伊之密(300415)2018年报暨2019一季报点评：业绩符合预期 全年有望稳健增长

19Q1 业绩同比增长7.14%

    公司发布2018 年报及2019 一季报，2018 年实现收入20.15 亿元，同比增长0.33%，归母净利润1.75 亿元，同比下降36.35%；2019Q1 实现收入4.85 亿元，同比增长2.65%，归母净利润0.53 亿元，同比增长7.14%，扣非归母净利润0.37亿元，同比下降8.29%，基本符合预期。

    盈利能力略有下降

    2018 年公司毛利率/净利率34.82%/8.94%，同比下降2.05/5.08 个pct，毛利率主要受原材料价格上涨及行业竞争加剧影响，净利率还受费用增加影响。2018年公司期间费用率24.87%，同比提升3.29 个pct，其中销售/管理/财务费用率为11.88%/11.67%/1.32%，同比提升1.76/1.10/0.43 个pct，主要系销售资源投入增加、研发投入加大及固定资产投资带来借款利息支出增加所致。2019Q1期间费用率进一步至25.96%，主要系研发投入加大及借款增加引起的利息支出增加所致。

    18 年注塑机增速远超行业，19Q1 行业需求回暖

    2018 年注塑机/压铸机收入为13.33/4.31 亿元，同比变动18.02%/-31.91%，其中注塑机增速远超行业，显示公司了极强的产品竞争力。具体来看，公司注塑机收入2018 年上下半年同比增速变动51.85%/-8.56%，主要受下游行业需求影响， 2019Q1 同比基本持平，显示行业需求企稳回升，；压铸机收入2018年上下半年同比增速下滑31.08%/33.12%，主要受汽车行业需求大幅下滑及行业竞争加剧影响，2019 年Q1 同比略有增长，公司整体业务情况稳中向好。另外，公司19Q1 新增订单4.68 亿元，同比微降2.49%（其中汽车行业订单1.61 亿元，同比增长14.78%，其余3C、包装、建材等行业订单都有不同程度下降），预收账款2.19 亿元，同比增长28.82%，处于历史最高位，预计公司全年有望保持稳健增长。

    盈利预测与投资建议：

    预计公司2019-21 年净利润分别为2.27/2.78/3.42 亿元，对应EPS 为0.53/0.64/0.79 元，当前股价对应PE 分别为16/13/11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。