苏利股份(603585)年报点评：百菌清持续高景气 宁夏项目打开成长空间

事件：公司发布2018年年报。全年实现营收16.46亿元，同比增12.99%；实现归母净利润3.12亿元，同比增38.97%；扣非归母净利润3.01亿元，同比增长39.97%。

    投资要点：

    百菌清持续高景气度，推动公司业绩增长

    公司是，国内少数配套关键中间体邻苯二甲腈的生产企业，18年业绩增长主要得益于主营产品百菌清持续高景气，百菌清自国内近两年环保督查以来，经历了持续两年多的高景气，相应价格从17年的3.8w/吨均价上涨至18年的5.1万元/吨均价，目前价格维持在5.5万元/吨水平，考虑到未来1~2年百菌清仍有较大的供给缺口，因此百菌清可以继续维持1-2年的高景气。

    公司储备项目丰富，为中长期重要利润增长点

    公司未来仍有众多新项目待完工投产，包括：农药方面，公司年产9000吨农药制剂类产品技改项目预计在2019年12月31日完工，年产1000吨啶酰菌胺项目预计在2020年12月31日前完工；阻燃剂方面，公司年产15000吨十溴二苯乙烷及相关配套工程预计在2020年6月30日完工，年产5000吨溴化聚苯乙烯项目预计在2020年12月31日前完工。这些项目的投产将成为公司未来重要的利润增长点。

    宁夏项目打开未来成长空间，具备广阔想象力

    为完善公司产业布局和中长期战略发展规划，进一步优化公司业务结构，公司 2018 年12 月在宁夏回族自治区宁东能源化工基地设立了苏利（宁夏）新材料科技有限公司，计划投资建设一批与农药、阻燃剂、肥料和新材料等相关的精细化工产品生产线，总规模为16.85 万吨，利用中西部优势资源和广大的发展空间，完善公司产品结构，增强企业整体竞争力和抗风险能力，为公司培育新的利润增长点。

    盈利预测及评级

    预计公司2019 年~2021 年EPS 分别为2.05 元、2.37 元、2.66 元，对应最新收盘价PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示。新项目进度不及预期；百菌清表现不及预期；汇率波动大