深度*公司*天赐材料(002709):经营拐点确立 重返增长可期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/朱凯 日期:2019-04-23

公司发布2018 年年报,扣非盈利同比下滑96.62%符合预期。电解液价格企稳,公司经营拐点确立,锂电材料业务有望回暖,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2018 年扣非盈利同比下滑96.62%符合预期:公司发布2018 年年报,实现营业收入20.80 亿元,同比增长1.10%;实现归属上市公司股东净利润4.56 亿元,同比增长49.73%;扣非盈利999 万元,同比下滑96.62%。

    公司年报业绩与此前的快报业绩一致,符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.0 元(含税),每10 股转增6 股。

    公司预告2019 年一季度扣非盈利重返增长:公司此前发布2019 年一季报预告,预计盈利2,100-3,100 万元,同比下滑94.90%-92.47%。2018 年一季度公司对持有的容汇锂业股权会计核算方式进行变更,增加当期净利润3.92 亿元,剔除该影响后预计盈利增速为9.20%-61.21%。盈利增长主要是由于电解液价稳量升,同时日化材料及特种化学品产品量利齐升。

    锂电材料业务有望回暖,业绩考核彰显管理层信心: 2018 年,公司锂电池材料业务实现营业收入12.80 亿元,同比减少4.66%;毛利率24.21%,同比下滑14.64 个百分点。日化材料及特种化学品业务营业收入7.12 亿元,同比增长11.80%;毛利率25.61%,同比提升0.54 个百分点。电解液行业经历价格战后价格趋稳,六氟磷酸锂及溶剂提价带来成本支撑,公司绑定一线龙头客户,电解液业务2019 年有望回暖;同时正极材料随着产能逐步释放,2019 年有望减亏。公司已实施2019 年股票期权与限制性股票激励计划,2019-2021 年业绩考核目标为2.5、5.1、6.5 亿元,彰显管理层信心。

    估值

    在当前股本下,我们结合年报调整盈利预测,预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.73/1.49/1.91 元(原预测摊薄每股收益为0.75/1.50/-元),对应市盈率为41.2/20.2/15.8 倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。