建设机械(600984)2018年年报点评:业绩高速增长 经营质量显著改善

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/季国峰 日期:2019-04-23

业绩高速增长

    公司公布2018 年报,实现营收22.27 亿元,同比+21.77%;实现归母净利润1.53 亿元,同比+571.94%。公司业绩增长的主要原因为:2018 年度,公司顺应建筑工业化的发展趋势,积极优化产业布局,完善大中型塔机设备配置,扩大建筑起重机械租赁业务规模,子公司庞源租赁塔机出租率以及平均吨米租金均达历史最好水平,有力地提升了公司的经营业绩。

    盈利能力大幅提升,经营质量显著改善

    2018 年,公司各项经营指标取得较大进步:1)公司盈利水平大幅提升,毛利率32.92%,同比+3.34pct,净利率为6.88%,同比+5.59pct ;2)费用率略有增加,期间费用费率为20.41%,同比+2.9pct,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别-0.37/+1.38/+1.89pct;3)资产质量显著改善,应收账款周转天数从上年的306 天下降至290 天;存货周转天数从上年的78.7下降至72.6 天。4)经营活动现金净流净额3.1 亿元,同比+592%,创历史新高。

    “量、价、利用率”齐升,塔吊租赁业务持续高增长

    2018 年,庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机,充分依托母公司上市平台优势,持续加大设备投入力度,提升市场份额和经营业绩。2018 年庞源租赁新签合同超过24.6 亿元,比2017 年增长39.77%。2018 全年新增设备采购额约10.9 亿元,期末共拥有塔式起重机4,271 台,塔机总吨米数96.5 万吨米。塔机年度平均吨米使用率76.1%,同比+6.1pct,再创历史新高。庞源租赁“量、价、利用率”齐升,三因素共同驱动公司高速增长:2018 年庞源租赁实现收入19.37 亿元,同比+45.9%;净利润2.87 亿元,同比+56.8%。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年净利润分别为4.69 /6.17/7.74 亿元,对应EPS 分别为0.57/0.75/0.94 元,对应PE 分别为13.0/9.9/7.9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    政策风险;房地产和基建增速放缓;装配式建筑发展不及预期;