航天发展(000547)2018年报点评:军民产业布局完善 营收利润双双增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/张亚滨/李博彦 日期:2019-04-23

投资要点

    公司发布2018 年报:营收35.16 亿元,同比增长41.15%;归母净利润4.48亿元,同比增长59.34%;扣非后归母净利润4.04 亿元,同比增长66.90%。

    完成锐安科技、航天开元和南京壹进制收购;营收利润显著增长。2018年公司电子蓝军业务取得重大突破,军民用仿真业务增长显著,电磁防护产业整合成效明显,电磁科技板块实现20.35%的增长;通信指控业务平稳发展;网络信息安全和微系统领域的战略布局实现落地。此外,公司围绕轨道交通、防雷接地、VR 虚拟现实、海洋信息装备等几方面,业绩实现增长。电磁科技、海洋装备及通信指控等主业毛利率均有一定程度下滑,同时低毛利率海洋装备业务营收占比增大,公司整体毛利率32.59%,下降3.97pct。

    公司作为航天科工重要的军工产业与资本融合的平台、创新创业与军用产业和民用产业同向发力的平台,依托航天科工特有的央企战略地位和航天品牌优势,在保证原有存量产业有序、稳步发展基础上,积极运用资本力量,围绕电子信息科技核心产业发展方向,不断实现外延式增长。内生和外延双引擎,加速公司成长。

    盈利预测与投资建议。根据最新年报,我们预测公司2019-2021 年的净利润5.83/7.28/8.74 亿元,对应4 月22 日收盘价的PE 为30/24/20 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:毛利率持续下滑;新业务拓展低于预期。