深度*公司*海兴电力(603556):年报业绩承压 重返增长可期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦/沈成 日期:2019-04-23

公司发布2018 年年报,盈利同比下滑41.38%;营销平台的搭建与解决方案业务的发展有助于公司未来业绩增长;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2018 年盈利同比下滑41.38%符合预期:公司发布2018 年年报,全年实现营业收入25.53 亿元,同比下降15.62%;实现归属上市公司股东的净利润3.30 亿元,同比下降41.38%。公司2018Q4 实现收入7.13 亿元,同比下降26.08%,环比增长7.74%;实现盈利5,098 万元,同比下降66.36%,环比下降56.19%。公司年报业绩与业绩预告一致,符合预期。

    汇率与原材料等因素致毛利率承压:受部分国家汇率波动、表计原材料价格大幅上涨等因素影响,公司2018 年综合毛利率为41.21%,同比下降6.87 个百分点。其中智能用电、系统产品、智能配电毛利率分别同比下降8.49、17.16、20.44 个百分点;而运维毛利率同比提升20.99 个百分点。

    运维、配电与解决方案收入均同比增长:2018 年公司智能用电产品(表计业务)收入19.02 亿元,同比下降26.04%,但其他新业务收入均表现较好。运维业务受巴西EPCE 在手项目执行的推动,收入同比大增277%至1.26 亿元;解决方案业务(系统产品)已经初具规模,全年实现收入3.93 亿元,同比增长15.76%;此外配电产品收入增长57.45%至9,007 万元。

    在手订单稳步增长,营销平台搭建初见成效:2018 年公司全球化营销平台的运行已初见成效,同时通过提供解决方案产品以提升核心竞争力并构筑壁垒。目前公司在手订单保持稳定增长,同时能获取总额更大、毛利率相对更高的解决方案订单,为后续业绩的增长打下了一定的基础。

    估值

    结合公司年报与盈利能力的变动,我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.91/1.12/1.32 元(原预测2019-2020 年数据为1.11/1.36 元),对应市盈率16.9/13.9/11.8 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。