爱婴室(603214)2019年一季报点评:电商业务增速较快 毛利率同比有所提升

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:陈博 日期:2019-04-23

【投资要点】

    爱婴室发布2019 年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入 5.45亿元,同比增长 13.21%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.18 亿元,同比增长 46.44%。

    电子商务营收增速较快,线下门店收入增长稳定。一季度公司电商业务继续延续较高增长势头,同比增速达84.18%,收入占比相较于18年全年也有所提升。报告期内,线下门店新开6 家,关闭5 家,截至一季度末达到224 家门店,门店总体销售收入同比增长16.54%。分品类来看,食品、奶粉类营收增长较高,而车床类产品降幅较大。分地区来看,上海地区的营收占比依然超过50%,浙江地区营收增速较快,相比于2018 年全年,营收占比提升约2 个百分点。

    毛利率、期间费率同增,净利率有所上升。公司一季度毛利率相比于去年上升1.32 个百分点,主要是奶粉、食品、玩具类产品毛利率增加较多。费用率方面,销售费用率同比提高3 个百分点,主要为新店的房屋及物业费、人工成本增加所致。财务费用减少,主要是由于利息收入增加,总体一季度期间费用率增加约1 个百分点。此外本期公司购买理财产品获得的投资收益增多,综合来看公司净利率提高0.8pct。

    【投资建议】

    2019 年公司计划新开直营门店50-60 家,叠加并购项目的落地,有望推动营收规模持续增长,商品组合的优化,自有品牌的打造以及直供品牌的增加,也有望进一步提升公司毛利水平,因此我们上调盈利预测,预计公司19/20/21 年营收为25.51/30.00/34.47 亿元,归母净利润1.47/1.75/2.02 亿元, EPS 1.47/1.75/2.02 元, 对应PE29.19/24.63/21.23 倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济环境不景气;

    公司展店速度、质量不及预期。