兰花科创(600123):煤炭业务量价双升、尿素业务大幅减亏

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松/王瀚 日期:2019-04-23

公司披露2018 年年度报告:实现营业收入85.29 亿元(+12.72%),归属于上市公司股东净利润10.81 亿元(+38.27%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为10.9 亿元(+38.14%),每股收益为0.95 元/股(+38.26%),加权平均ROE 为11.01%(+2.32pct)。

    煤炭业绩同比上升,主因量价齐增。报告期内,公司煤炭业务营收为49.07亿元,同比上升23.94%;煤炭业务成本为19.09 亿元,同比上升22.02%;煤炭业务毛利为29.97 亿元,同比上升25.2%。业绩上升的主要原因是量价齐增。其中,煤炭产(755 万吨)、销(758 万吨)量分别同比上升4.91%和11.79%,主要原因是宝欣、口前两矿产量进一步释放以及大阳煤矿产能利用率提高。价格方面,公司吨煤价格(647 元/吨)同比上升10.87%大于吨煤成本(252 元/吨)同比9.14%涨幅致使吨煤毛利(395 元/吨)同比大幅上升11.99%。

    尿素业绩同比上升,主因商品价格上涨。报告期内,受环保限产影响,公司尿素产(78.71 万吨)、销(79.02 万吨)量同比分别下滑14.25%和19.47%。公司尿素业务营收为14.1 亿元,同比上升1.77%;尿素业务成本为12.64 亿元,同比下降9.3%;尿素业务毛利为1.45 亿元,同比增加1.54 亿元。业绩上升的主要原因是随着尿素市场供需格局的好转,尿素单位售价(1784 元/吨)同比上升26.37%大于尿素单位成本(1600 元/吨)同比上升12.62%涨幅致使尿素单位毛利(184 元/吨)同比增加193 元/吨。

    二甲醚业绩同比微降,主因环保限产影响产量。报告期内,公司二甲醚业务营收为9.83 亿元,同比上升6.11%;二甲醚业务成本为8.84 亿元,同比上升7.14%;二甲醚业务毛利为1 亿元,同比下降2.29%。业绩微降的主要原因是受环保限产影响二甲醚产(27.35 万吨)、销(27.29 万吨)量分别同比下降1.33%和3.74%。从盈利上看,二甲醚单位售价(3602 元/吨)同比上升10.23%;单位成本(3238 元/吨)同比上升11.31%;产品单位毛利(365 元/吨)同比上升1.51%。

    己内酰胺业绩同比上升,主因量价双升。报告期内,公司己内酰胺业务营收为15.28 亿元,同比上升22.13%;己内酰胺业务成本为12.31 亿元,同比上升14.02%;己内酰胺业务毛利为2.97 亿元,同比上升73.2%。业绩上升的主要原因是量价双升。其中,己内酰胺产(10.84 万吨)、销(10.9万吨)量分别同比上升7.43%和5.62%,价格方面,己内酰胺单位价格(14017 元/吨)同比上升15.63%大于单位成本(11292 元/吨)同比上升7.95%涨幅致使单位毛利(2724 元/吨)同比大幅上升63.98%。

    影响业绩的非经营性因素较多。报告期内,影响公司业绩的非经营性因素较多:(1)计提各类资产减值准备2.54 亿元,较去年同期1.82 亿元增加0.72 亿元,主要是公司所属化工分公司、阳化分公司、兰花煤化工公司等提取资产减值准备所致;(2)取得华润大宁投资收益3.08 亿元,去年同期3.82 亿元减少0.74 亿元;(2)取得公司化肥分公司关停损失补偿,增加营业外收入9711.49 万元;(4)营业外支出1.46 亿元,较去年同期0.73亿元增加0.73 亿元,主要系非流动资产报废损失9811.89 万元,同比增加7040.72 万元。

    公司披露2019 年一季度报告:实现营业收入18.88 亿元(+11.21%),归属于上市公司股东净利润2.1 亿元(+7.58%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为2.12 亿元(+6.42%),每股收益为0.1838 元/股(+7.61%),加权平均ROE 为2.04%(-0.02pct)。一季度业绩上升的主要原因是公司煤炭产(223.56万吨)、销(198.16 万吨)量同比大幅上升22.88%和45.97%。产销量的大幅上涨使得公司煤炭业务营收同比上升32.39%、毛利同比上升23.04%。

    盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21 年实现归属于母公司股东净利润分别为11.78/13.43/14.34 亿元,折合EPS 分别是1.03/1.18/1.26 元/股,当前8.53 元股价,对应PE 分别为8.3/7.3/6.8 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定