天通股份(600330):Q1业绩小幅波动 全年稳定增长可期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/王书伟 日期:2019-04-23

事件:4 月22 日公司发布2019 年一季报,实现收入5.34 亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83 亿元,同比增长0.69%。收入和业绩增速出入主要系公司政府补助同比大幅提升所致。

    一季度收入同比下滑,在手订单保障全年增长。公司2019 年Q1 实现收入5.34 亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83 亿元,同比增长0.69%;实现扣非归母净利润0.41 亿元,同比下滑43.12%。我们判断公司2019 年业绩调整主要系LED 市场增速放缓,公司蓝宝石相关业务波动所致。公司2019 年Q1 预收账款0.89 亿元,同比增长106.88%,我们预计公司在手订单饱满,全年业绩稳定增长可期。

    盈利能力稳定提升,费用率小幅下滑。公司2019 年Q1 毛利率、净利率分别为28.76%、15.51%,同比增长1.74、1.12 个pct,公司盈利能力稳定提升。费用率方面,公司合计费用率16.53%,同比增长2.94pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.15%、6.56%、6.07%、1.74%,分别增减-0.03、2.09、0.21、0.68pct,其中管理费用提升主要系报告期职工薪酬增加所致。

    孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED 邦定设备在2018 年二季度开始试制;今年3 月公司在互动平台表示,在AMOLED 产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。

    5G 通信技术快速普及,布局压电晶体打造新增长级。公司自2016年起开始投入研发压电晶体业务,主要用作制作声表面波(SAW)器件、红外探测器高频宽带滤波器、高频高温换能器等各种不同功能器件。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G 等先进电子通信技术普及,压电晶体材料市场需求也将保持增长趋势。根中国压电晶体协会预测,到2020 年底全球压电晶体需求有望上升至206 亿美元。近日公司在互动平台表示,SAW 滤波器在5G 上有大量应用。公司压电晶体材料已形成小批量供货。

    投资建议:预计2019 年-2021 年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS 分别为0.37 元、0.47 元和0.59 元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A 评级,6 个月目标价11.10 元,相当于2019 年30 倍动态市盈率。

    风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降。