新钢股份(600782):全年业绩持续亮眼

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/赖福洋/邓轲/曹云 日期:2019-04-23

业绩概要: 公司发布2018 年业绩公告,报告期内实现营业收入569.63 亿元,同比增长14%。实现归属于上市公司股东净利润59.05 亿元,同比增长89.84%;对应EPS 为1.85 元,其中1-4 季度EPS 分别为0.27 元、0.40 元、0.56 元、0.61 元。而2017 年同期归属于上市公司股东净利润为31.11 亿元,EPS 为1.09 元。同时,公司拟以2018 年末总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金股利2.00 元(含税),共计分配现金股利6.38 元(含税),本次利润分配不送红股,不以资本公积金转增股本;

    吨钢数据:报告期内,公司完成生铁903.56 万吨、钢893.17 万吨、钢材坯843.54 万吨,同比分别增产3.99%、4.43%、5.18%。结合年报数据折算吨钢售价4193 元,吨钢成本3446 元,吨钢毛利746 元,同比分别增长480 元、244 元、236 元;

    全年业绩同比大幅改善:根据公司最新业绩公告,报告期内1-4 季度实现归属于母公司净利润为分别为8.48 亿元、12.63 亿元、17.73 亿元以及19.57 亿元,公司盈利呈现逐级上升之势。2018 年地产投资表现亮眼支撑行业需求维持高位,而环保限产又对供给端形成持续扰动,供需发力导致行业盈利不断上行,这为公司业绩改善奠定了坚实基础。但值得注意的是,公司四季度业绩与行业存在一定偏离,在行业盈利整体回落背景下公司盈利环比依然改善,这主要是由于公司该季度取得所得税返还5.29 亿元导致其盈利“虚增”,公司真实盈利状况与行业变化较为一致。此外,从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率仅为1.32%,环比去年下降1.13 个百分点,在营业收入大幅增长背景下,其三项费用依然能维持相对稳定,显示了公司优秀的成本控制能力;

    供需进退之间钢厂盈利回落有限:从最新公布的一季度行业与经济数据来看,钢铁行业呈现供需两旺之势。1-3 月份粗钢产量大幅增长9.9%,这主要是由于环保限产逐渐退出之后钢厂生产强劲,但即便如此,一季度钢价总体仍然震荡上行,显示行业需求表现更为火爆。具体而言,下游地产表现依旧亮眼,1-3 月地产投资增速同比增11.8%,新开工面积同比增11.9%,增速较1-2 月分别提升0.2 个百分点和5.9 个百分点。同时施工面积增速继续上行至9.7%,相较上月提升1.4 个百分点,地产后端进一步崛起;此外,基建投资同比增4.4%,增速提升0.1 个百分点,基建边际继续改善。投资端整体表现再次印证我们之前的判断,地产投资结构上由前端开工向后端转移,而基建在财政扩张之下将呈现确定性改善,钢铁需求不悲观。因此,供需博弈之下,今年钢厂盈利更多是由之前超高状态向正常水平回归,行业盈利大幅回落的可能性较低;

    投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900 万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。未来虽然行业供给端限制性政策逐渐退出导致产能有所释放,但由于需求端整体表现仍较乐观,我们预计行业盈利整体回落幅度较为有限,公司业绩仍有支撑,预计2019-2021 年EPS 分别为1.01 元、1.11 元以及1.20 元,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。