苏交科(300284):1Q19业绩符合预期 境内咨询业务仍保持较快增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2019-04-23

2019 年一季度业绩符合预期

    苏交科公布2019 年一季度业绩:营业收入9.3 亿元,同比减少19.4%;归母净利润8,811.9 万元,同比增长24.2%;业绩符合我们的预期。

    TA 股权转让和出表从收入总量和结构两方面对公司1Q19 业绩产生影响:一方面合并报表范围缩小导致收入同比减少,另一方面毛利率较低的TA 业务不再并表带动公司1Q19 毛利率显著提升5.7ppt。而剔除TA 影响后,我们估算一季度境内工程咨询业务收入同比增长约20%,同时毛利率也同比略有提升。1Q19 公司管理费用率同比提高1.5ppt;同时新增投资收益990 万元;净利率同比提高3.3ppt 至9.5%。一季度公司经营现金净流出同比减少1.8亿元至3.5 亿元,同比改善,我们认为主要由于资金环境边际宽松带来公司回款情况改善以及公司加强了现金流管控所致。

    发展趋势

    境内工程咨询业务有望保持较快增长。2018 年公司境内工程咨询业务承接额同比增长超过30%,我们估算1Q19 业务承接额增速在15%左右,增速有所放缓主要因项目进展偏慢。随着2018 下半年以来基建补短板系列政策的效应逐渐体现,我们预计2019 年全国基建项目有望加速推进,公司境内工程咨询业务全年新签订单仍有望实现20%的同比增长,收入增长也有望延续强劲。

    境外业务有望边际改善。2018 年Eptisa 实现净利润1,875 万元,较上年净亏损2,175 万元显著改善。我们估算一季度Eptisa 新签订单增速约15%;展望2019 全年,我们预计第二届“一带一路”高峰论坛的召开有望对海外工程形成催化,Eptisa 新签订单增长有望进一步加速,利润也有望保持稳健增长。

    盈利预测

    我们维持2019-2020e 盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019 年12.9 倍P/E,处于历史区间底部,当前估值水平具有吸引力。维持“推荐”评级和目标价16.0 元,对应2019 年17.0 倍P/E,对比当前股价有32%空间。

    风险

    国内勘察设计行业项目释放不及预期,境外业务进展不及预期。