鄂武商A(000501):经营业绩短期承压 梦时代项目稳妥推进

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/陈亮 日期:2019-04-22

事件描述

    公司公布年报:2018 年公司实现营业收入177.06 亿元,同比下降2.3%,实现归属净利润10.50 亿元,同比下降15.42%,实现归属扣非净利润10.93亿元,同比下降7.55%,实现基本每股收益1.39 元/股。同时,拟向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元(含税),送红股0 股(含税)。

    事件评论

    可选放缓公司成熟店同店承压,次新店发力使公司营业收入降幅较小。公司2018 年实现营业收入177.06 亿元,同比下降2.3%,其中2018Q1-Q4 增速分别为3.51%、-3.9%、-2.05%和-6.51%,实现扣非净利润10.93 亿元,同比下降7.55%,2018Q1-Q4 增速分别为-0.69%、-12.98%、-4.67%和-9.68%。经测算,从项目结构来看,公司武广、国广、世贸、亚贸和襄阳等门店2018 年合计营收同比下降3.39%,增速同比放缓8.86 个百分点,或主要有可选消费放缓使得同店承压,相比来看公司众圆、黄石、老河口、十堰、仙桃等门店同店增速分别为2.55%、8.21%、3.28%、0.5%和-4.64%,次新门店整体同店表现较好,使得公司营收降幅在较小区间。2018 年因公司品类结构调整,综合毛利率同比下降0.38 个百分点至22.32%,同时公司加强持续费用管控和效率优化,在公司进行梦时代项目开工建设同时,报告期内期间费用同比下降2.12%,综合使得公司毛利率与费用率差同比下降0.41 个百分点。

    稳步推进梦时代广场项目的建设与招商,为实现更长期发展储备蓄能。2018 年公司成立武商梦时代广场招商筹备组,加快名品招商步伐,完成主题设计方案及动线规划,成功实现两大乐园项目EPC 总包、过山车等13 大游乐设施的招标及主要合同签订工作,项目设计蓝图落地,并达成乐高探索中心合作意向;完成地块拆除工作,项目进入全面建设阶段;确定项目主题设计方案和动线规划,完成大型功能影院意向签订,五大主题项目进入实质性谈判,项目落地或为公司注入长期发展动力。

    投资建议:估值底部,物业基础夯实,新项目稳妥推进蓄势长发展。公司当前PE(TTM)为8.3 倍,PB 为1.2 倍,拥有自有物业138 万平米,给予目前市值较高安全垫,且梦时代有望为公司打开新成长空间,预计公司2019-2021 年EPS 为1.16/1.18/1.25 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 消费增速现大幅下滑,核心商圈发生迁移;2. 梦时代项目建设进度低于预期,资金投入超出预期。