荣盛发展(002146)深度报告:承荣盛之发展 享价值与成长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/由子沛/侯希得 日期:2019-04-22

报告摘要:

    业绩优异叠加高分红率,长期投资价值凸显

    2018 年荣盛发展实现营业收入 563.68 亿元,同比增长 45.64%,归母净利润 75.65亿元,同比增长 31.31%,业绩稳步增长;盈利能力在行业中处于上游水平,财务杠杆率持续改善,短期偿债风险较低.公司自 2015 年起实行稳定的高分红政策,分红比例始终保持在行业中的较高水平,高股息低估值特征显著,长期投资价值凸显.

    销售高增,土储优质

    2018年公司实现销售金额1015.63亿元,同比增长49.51%,首次突破千亿门槛.

    公司坚持环都市圈扩张的策略,已实现对京津冀、长三角、珠三角及中西部重点城市的战略布局;截至18年底,公司土储建面为3613.54万平方米,货值充裕.

    此外,公司在京津冀区域深耕多年,土地资源丰富,且进驻城市均为区域网络中的重要节点,未来有望充分受益于京津冀一体化的政策红利.

    3+X全产业同步发展,打造新的盈利增长点

    截至 2018 年底,公司已布局 14 个产业园区,全年实现收入 33.59 亿元,同比增长 113.6%,产业新城业务发展迅猛;随着园区的发展成熟,未来产业新城将成为"大地产"板块的重要补充.荣盛康旅 2018 年实现收入 36.01 亿元,同比增长 15%;康旅产业羽翼渐满,已迅速进入行业第一梯队.公司大金融板块中的振兴银行、中冀投资和泰发基金的规模与效益再上新台阶,多元产业齐头并进.

    盈利预测与投资建议

    荣盛发展近年来销售与业绩快速增长,具备估值低、股息高等多重优势.公司全国布局土储充足,为未来发展夯实基础.公司财务状况良好,融资渠道多样,3+X多元产业协同发展,打造了新的盈利增长点.我们预计公司 2019-2021 年营业收入将达到 733.3/934.4/1189.1 亿元,2019-2021 年 EPS 分别为 2.2/2.8/3.4 元,对应PE 分别为 5.2/4.2/3.4,近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 14.7/4.9/9.2 倍,给予公司"推荐"评级.

    风险提示

    房地产政策调控收紧,销售不及预期.