久立特材(002318)深度报告:受益于油气资本开支回升和核电重启 盈利重回快速增长轨道

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/王介超/赵梦秋 日期:2019-04-22

报告摘要:

    受益下游行业景气,盈利重回快速增长轨道

    公司主营应用于石油、化工天然气领域的不锈钢管,无缝管和焊接管产能分别为4.35、5.25 万吨/年.布局高端品种,具备一定的议价能力,2015 年周期底部仍然盈利 1.2 亿元.2017 年受益于下游行业景气,收入迎来拐点,2018 年量价齐升,全年实现营收 40.63 亿(同比+43.4%),创历史最高水平;归母净利 3.04 亿元(同比+ 126.9%),盈利重回快速增长轨道.不考虑常宝并购因素,与特钢板块可比钢管企业相比,盈利更稳定,更具成长性.

    油气改革,资本开支回升,将继续拉动油气管需求发改委和能源局联合印发《中长期油气管网规划》,预计到 2020 年,全国油气管网规模将达 16.9 万公里,原油/成品油/天然气管道分别为 3.2/ 3.3/10.4 万公里;到2025 年,全国油气管网规模将达 24 万公里,原油/成品油/天然气管道分别为3.7/4.0/16.3 万公里.照此推算,未来 3 年/8 年内,需分别完成 3.6/10.7 万公里建设任务,年均完成 1.2 万-1.3 万公里管道建设里程.油价上涨,三桶油资本支出资本性支出自 2016 年以来持续增加,年报显示 2019 年其资本性支出合计将达10138-10338 亿元,同比增长 16.25%-18.54%,将继续拉动油气管需求.

    核电重启,公司是U型管双寡头之一将充分受益2018 下半年起,核电装机增速快速提升,据《中国核电中长期发展规划》,到 2020年,全国在运核电规划装机容量达到 5800 万千瓦,在建 3000 万千瓦.目前中国在运和在建核电机组总装机容量离 2020 年的规划目标还有 3000 万千瓦的缺口,需要在 2019 至 2020 年开工建设 30 台单机装机容量为 100 万千瓦的核电机组.按照一台机组管材用量 250 吨,其中蒸发器材在 150 吨测算,30 台机组的管材总需求量为 7500 吨.2019 年核电重启,公司是 U 型管双寡头之一,技术积累深厚,将充分受益.

    投资建议

    油气改革、资本开支回升,叠加核电重启,看好公司盈利持续性,预计 2019-2021年 EPS 分别 0.32/0.36/0.38 元,对应 PE 分为 25.4/22.9/21.7X.4 月 17 日,PE(ttm)24 处于历史低点,PB(lf)2.5,均处于历史较低水平.首次覆盖,给予推荐评级.

    风险提示

    钢材需求大幅下降,核电重启不及预期