高新兴(300098)2018年年报点评：收入和净利润快速增长 车联网业务新增收入6亿元

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    高新兴2019 年4 月19 日披露2018 年年度报告：2018 年实现营收35.63亿元（+59.27%），归母净利润5.40 亿元（+32.16%）。公司2018 年利润分配方案：每10 股派发现金红利0.2 元。对此我们点评如下：

    点评：

    收入+59%，归母净利润+32%。

    公司2018 年实现营业收入35.63 亿元（+59.27%），净利润5.47 亿元（+36.65%），归母净利润5.40 亿元（+32.16%），经营活动净现金流-1.55亿元（-237.64%）。分季度来看，2018 年Q1-Q4收入分别为8.02（+200.54%）、5.98（+6.19%）、11.50（+118.25%）和10.12 亿元（+15.06%）；归母净利润分别为1.21（+70.16%）、1.30（+7.98%）、1.43（+43.54%）和1.46 亿元（+24.29%）。

    2018 年并表中兴物联通信模块产品导致毛利率小幅下滑0.8pcts。

    公司2018 年整体毛利率35.21%（-0.8pcts）。毛利率小幅下滑主要是因为2018 年并表了中兴物联的通信模块产品，模块产品市场平均毛利率10-15%。中兴物联2018 年收入10.50 亿元，净利润9285 万元。

    公司2018 年销售费用率6.60%（-0.42pcts），管理费用率5.64%（-0.35pcts），财务费用率-2.13%（+0.91pcts），研发费用率9.96%（+2.54pcts）。研发费用3.55 亿元，同比增长113%，主要因为公司对车联网及公安执法规范化应用领域的研发投入增大。

    各产品收入大幅增长，警务业务毛利率最高达47%。

    2018 年分产品线看：（1）物联网连接及终端、应用业务实现收入18.71亿元（+145.76%），毛利率35.56%（-16.52pct），收入占比52.51%。其中，车联网业务贡献6.07 亿元收入，收入占比17.04%，毛利率29.57%；（2）警务终端及警务信息化应用业务实现收入1.80 亿元（+44.36%），毛利率47.14%（-9.83pct），收入占比5.06%；（3）软件系统及解决方案业务实现收入17.27亿元（+60.39%），毛利率33.63%（+8.62pct），收入占比48.46%。

    国内各地区收入均实现增长，国外业务贡献收入2.59 亿元。

    2018 年分地区，（1）国内：华中地区收入4.41 亿元、毛利率43.88%；华南地区收入9.09 亿元、毛利率26.69%；华北地区收入1.78 亿元、毛利率41.32%；华东地区收入2.43 亿元、毛利率48.92%；西南地区收入8.46 亿元、毛利率36.28%；西北地区收入5.76 亿元、毛利率33.58%；东北地区收入1.12亿元、毛利率46.24%。华南地区收入占比最高达25.50%。（2）国外销售实现营收2.59 亿元，毛利率为28.72%，收入占比为7.28%。

    公司聚焦车联网及公安执法规范化两大垂直应用领域。

    （1）车联网终端方面，公司已推出多款针对前后装市场的车规级车联网模块及车载产品。在原UBI/Tracker/OBD/车载模组的基础上，自研前装T-Box 产品。前装市场方面，公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通提供4G 车规级模组和T-Box 终端。吉利计划在2021 年发布吉利全球首批支持5G 和C-V2X 的量产车型，高新兴和高通子公司QualcommTechnologies 将为吉利提供5G 和C-V2X 产品。后装市场方面，公司与欧洲、北美多家互联网汽车服务提供商MOJIO、OCTO，顶尖通信运营商AT&T、T-Mobile 展开合作，研发推出面向汽车后装市场的车载诊断系统产品（4GOBD 和UBI）。客退率低至150ppm（百万分之一百五十）；完成了与7,000 多种车型的完美适配。

    （2）电子车牌方面，2018 年7 月，公司中标天津市汽车电子标识试点工程，这是继无锡、深圳、北京项目后，高新兴智联参与承建的第四个汽车电子标识国家试点项目，暨国家标准正式实施后的首个城市级的汽车电子标识国家试点项目；2018 年12 月，公司再次独家供应重庆市电子车牌读写设备；2019 年2 月，公司独家中标武汉市汽车电子标识试点工程项目；多个大型电子车牌项目落地，进一步巩固及提升高新兴在物联网大交通领域机动车电子标识行业的市场竞争力。

    执法规范化领域的解决方案包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR 实景大数据。

    2018 年，公司收购神盾信息100%股权，神盾信息致力于公安智能执法规范化和大数据情报分析。智能办案场所方面，2018 年公司中标广州市公安局花都区分局执法办案场所提档升级项目；中标海关总署2018 年缉私局办案中心采购项目、广州海关缉私局智慧缉私中心设备采购项目等大型项目；在湖北、广西、福建、辽宁、河北、江苏、内蒙、陕西等多个省份成功建立了样板点，项目总数超过160 个。2018 年，执法视音频管理平台中标云南、福建、北京、宁夏等7 个省级平台，至此，公司执法视音频管理平台全省级平台建设已经达到22 个。

    业绩预测和估值指标。我们持续看好公司在大交通和公安领域的成长潜力，考虑到公司的研发投入会持续保持高位，我们小幅下调2019~2020 年净利润预测为7.01/8.69 亿元，新增预测2021 年净利润为11.08 亿元，对应EPS分别为0.40/0.49/0.63 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 建设不及预期的风险、人才流失的风险。