当代明诚(600136)：并表贡献收入 未来发展可期

业绩总结：公司2019 年一季度实现营业收入5.2亿元，同比大幅增加79.3%，归母净利润5612 万元，同比增加1.9%。

    合并范围变更是业绩变化主因。报告期内，公司报表科目均产生较大变化，主要是由于合并范围变更导致——公司于去年9 月完成对新英体育的并购，并开始纳入合并范围。2019 年一季度公司营业成本大幅增加151%至3.8 亿元，其增幅高于营收增速。期间费用率方面，销售费用、管理费用分别同比增加71.8%、99%，系合并报表原因导致；新增融资导致财务费用同比大幅增加185%。公司经营性净现金流转好，由去年同期的1.5 亿元净流出到净流入3.9 亿元。

    非公开进展顺利，财务费用改善预期强。并购新英体育使公司形成了一定规模的借款，对公司业绩形成了压制。目前，公司的非公开事项进展较为顺利，此前的不利因素也已肃清，其落地指日可待。而且，目前宏观融资环境转好，有利于公司进一步降低财务压力。公司财务压力改善预期较强，我们对此保持乐观态度。

    体育行业利好不断，静待事件催化。体育行业是传媒领域政策支持力度最强的细分板块之一，利好政策不断推出，而足球运动是重中之重。公司目前是国内领先的体育版权运营商和营销服务商，产业资源雄厚、专业人才集聚，且有顶级赛事版权储备支撑，目前已通过AFC 版权项目实现了向全球体育市场的阔步前进。今年6 月，“2022 世界杯扩军”、“2023 亚洲杯举办权”等事项将尘埃落定（此前报告已对此充分论述），从目前来看，有利结果发生的可能性相对较大，对公司会形成较强的事件催化。

    出品多部影视作品，有望延续18 年强势表现。公司影视业务主体——强视传媒近年快速发展，已成为国内影视行业重要参与者之一。2019 年，公司《如果岁月可回头》（投资比例49%）、《新龙门客栈》、《失忆之城》（20%）等多部剧集已完成拍摄，处于发行过程；参投的《庆余年》（10%）、《狄仁杰之秋官课院》（10%）、《我的盖世英雄》（30%）等剧集处于后期制作中，有望增厚公司当年业绩。

    盈利预测与评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.42 元、0.69 元、0.81元。我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，融资成本上行的风险，并购项目运营或不及预期的风险。