南都电源(300068)年报及一季报点评:积极布局燃料电池 铅回收产能扩张带动业绩复苏

类别:创业板 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2019-04-22

2018 年公司业绩表现大幅下滑,归母净利润为2.42 亿元:

    公司发布2018 年年报及2019 年一季报:2018 全年实现营业收入80.63 亿元(YOY-6.64%),归母净利润2.42 亿元(YOY-36.46%),扣非后归母净利润1.22 亿元(YOY-54.22%);其中,2019 年一季度单季实现收入17.89 亿元(YOY-5.16%),归母净利润2.05 亿元(YOY+52.00%),其他收益2.03 亿元。 民用电动自行车动力电池业务业绩亏损、计提资产减值0.6 亿元和管理费用提升使得2018 年业绩同比下滑。我们认为,公司再生铅二期产能逐步释放,储能业务保持优势地位,预计公司2019-2021 年归母净利润为5.58/7.32/8.81亿元,对应EPS 为0.64/0.83/1.00 元,维持“推荐”评级。

    再生铅业务产能逐步扩张,储能优势地位保持稳固:

    子公司华铂科技2017 和2018 年分别完成了扣非后净利润4.08 和4.41 亿元,根据对赌协议2019 年业绩承诺为扣非后净利润7 亿元。华铂科技二期项目设计处理废旧铅酸蓄电池能力为60 万吨/年,投产后再生铅总产能预计将达到70 余万吨,产能扩张有助于实现2019 年业绩目标。根据CNESA,2018 年中国电化学储能新增投运规模为0.6GW,同比增长414%。2018Q4 新增投运电化学储能项目装机规模为286.5MW,同比增长399%。公司在装机规模和功率规模上均排名国内第一,分别达350MWh 和45MW,市场优势地位稳固。

    携手中广核成立氢能产业基金,5G 和IDC 发展推动通信业务快速增长:

    公司与中广核资本以及中广核产业投资基金成立氢能产业基金,总规模拟定为5-10 亿元人民币,投资于氢能及燃料电池领域。公司在燃料电池领域已于2001 年投资参股新源动力,目前已实现燃料电池的产业化。该基金的设立将加快公司氢能及燃料电池产业战略布局深化落地。根据公司公告,公司被确认为阿里巴巴数据中心蓄电池设备招标项目的中标单位,合计中标总金额约2.6 亿元,表明了公司后备电源产品的竞争力。根据国资委数据,2019 年一季度5G 的固定资产投资同比增长39.5%,5G 的投资也将带动通信业务增长。

    风险提示:铅价波动对于铅蓄电池毛利率影响;环保政策风险;国内储能市场发展不及预期;5G 发展不及预期;增值税退税政策变动。