翠微股份(603123)2018年年报点评:业绩符合预期 有望受益于可选消费复苏

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2019-04-21

公司2018 年实现营收50.07 亿元,归母净利润同比增长20.91%

    4 月20 日,公司公布2018 年年报,2018 年实现营业收入50.07 亿元,同比减少1.43%。实现归母净利润1.75 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.33元,同比增长20.91%,实现扣非归母净利润1.46 亿元,同比增长12.93%。单季度拆分来看,4Q2018 营业收入同比减少2.88%,降幅小于3Q2018下降的3.33%。4Q2018 归母净利润同比增长18.16%,增幅大于3Q2018增长的8.08%。业绩符合预期。2018 年公司归母净利润显著增长的主要原因是期间费用率较上年下降0.50 个百分点。

    2018 年毛利率上升0.07 个百分点,期间费用率下降0.50 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为20.15%,较上年上升0.07 个百分点。2018年公司期间费用率为15.60%,较上年下降0.50 个百分点,其中,销售/ 管理费用率分别为12.11%/ 3.43%,较上年分别下降0.24/ 0.29 个百分点。销售费用率下降主要系折旧费用及广告宣传费减少所致,管理费用率下降主要系人工成本减少所致。

    主力门店具有区位优势,自有物业比重高

    公司所属7 家经营门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带,中关村店、翠微店处于中关村创业大街和公主坟商圈升级改造规划重点区域。公司拥有自有物业建筑面积约19.4 万平方米,自有物业占比为48.2%,翠微店A 座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店4 家主要门店为自有物业,较高的自有物业比重使公司具有较好的成本优势和抗风险能力。

    上调盈利预测,维持“增持”评级

    公司2017 年关闭亏损的清河店后,费用下降态势明显,2019 年以来,可选消费复苏力度显著增强,公司百货业务有望受益,我们上调对公司2019-2020 年EPS 的预测,分别为0.38 / 0.43 元(之前为0.36 / 0.39 元),新增对公司2021 年EPS 的预测为 0.46 元,公司当前PE(2019E)和PB(2019E)都显著低于近三年平均水平,维持“增持”评级。

    风险提示:经营区域较为集中,中高端消费复苏未达预期。