鄂武商A(000501)2018年年报点评：业绩符合预期 梦时代项目进入建设期

公司2018 年实现营收177.06 亿元，归母净利润10.50 亿元

    4 月20 日，公司公布2018 年年报，2018 年实现营收177.06 亿元，同比减少2.30%。实现归母净利润10.50 亿元，折合成全面摊薄EPS 为1.37元，同比减少15.42%。单季度拆分来看，4Q2018 营收同比减少6.51%，降幅大于3Q2018 下降的2.05%。4Q2018 归母净利润同比减少26.99%，降幅大于3Q2018 下降的4.80%。业绩符合预期。公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是：1）投资收益为0.10 亿元，而2017 年投资收益为0.49 亿元，主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。2）营业外支出为0.75 亿元，同比增长608.08%，主要系量贩公司宜昌旗舰店赔偿款。

    综合毛利率下降0.38 个百分点，期间费用率上升0.02 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为22.32%，较上年下降0.38 个百分点。4Q2018 公司综合毛利率为23.46%，较上年同期下降0.17 个百分点。2018年公司期间费用率为12.98%，较上年上升0.02 个百分点。4Q2018 公司期间费用率为13.37%，较上年上升0.19 个百分点。

    湖北地区零售龙头，购物中心数量多，自有物业比例高

    公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，截至2018 年12 月底，公司购物中心业务拥有10 家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为146.5 万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77 家门店，其中35 家门店位于武汉市，门店总面积约为66.8 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大，带来较大的资本支出。2018 年公司取得项目土地的不动产权证，公司已经投入11.29 亿元，占总预算的14.91%，项目建成后有望巩固公司在湖北地区的龙头地位。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    湖北零售市场竞争激烈，公司为巩固龙头地位建设梦时代广场项目，预计数年内资本开支较大，我们维持对公司2019-2020 年EPS 的预测，分别为1.26/ 1.17 元，新增对公司2021 年EPS 的预测为1.19 元。公司当前PE（2019E）和PB（2019E）都低于近三年平均水平，维持“增持”评级。

    风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧