川投能源(600674)：归母净利+9.35%：雅砻江利润+5.75% 国电大渡河改为权益法核算

2018 年业绩总览

    公司4 月19 日披露的年报显示：2018 年实现营业收入8.64 亿元，同比增加8.15%；归母净利润35.70 亿元，同比增长9.35%；基本每股收益0.811元，同比增加9.36%。扣非归母净利润31.79 亿元，同比减少1.92%。实现投资收益35.52 亿元，去年同期33.82 亿元；营业外收入4.24 亿元，去年同期87.8 万元；资产减值损失2.5 亿元，去年同期1757 万元。

    控股企业：水电量价齐升、市场化比例41.38%，嘉阳电力启动清算程序2018 年公司控股电力企业累计发电量32.78 亿千瓦时，同比增10.63%；在市场化交易比例41.38%的情况下，实现平均上网电价0.213 元/千瓦时，同比增2.89%。公司控股火电企业嘉阳电力公司已于2017 年停产并于2018年进入清算程序，2018 年产生员工安置费用4180 万元；公司对其长期投资已于2017 年全额计提减值准备。

    联营企业：雅砻江公司净利润同比增加5.75%，国电大渡河公司改为权益法核算增加营业外收入4.21 亿元

    2018 年，参股48%的雅砻江公司发电量741.13 亿千瓦时，同比增长2.37%；净利润72.82 亿元，同比增加5.75%。参股10%的国电大渡河公司累计发电425.36 亿千瓦时，同比增长11.59%；净利润13.17 亿元，同比增长5.71%。

    公司自2018 年11 月开始将国电大渡河公司作为联营企业在长期股权投资进行列报，并改变为权益法对其进行后续核算，按照持股比例计算的公司应享有的国电大渡河公司截至2018 年11 月1 日净资产份额大于长期股权投资初始成本的差额4.21 亿元计入营业外收入。

    公司对阿维斯公司、西拉子公司计提减值准备2.5 亿元本年资产减值损失比上年增加较多，主要原因为“预计受托股东无法按照原承诺事项履行协议”，公司对阿维斯公司、西拉子公司的投资存在减值风险，基于谨慎性原则预计了可回收金额，对投资成本高于预计可回收金额的差额计提了减值准备2.5 亿元。

    公司2018 年资本性支出情况：对持股48%的雅砻江水电公司资本金投入14.4 亿元；对持股10%的国电大渡河公司增资1.064 亿元；增加对三峡新能源公司投资8.056 亿元，持股2.025%。截至18 年底，公司按成本计量的可供出售金融资产期末余额为15.1 亿元，已计提减值准备2.6 亿元。

    盈利预测：我们根据18 年经营状况调整了对投资收益的假设，据此调整2019-2020 年归母净利润预测为33.79/34.04 亿元（调整前为31.41/32.04亿元），新增2021 年归母净利润预测为34.28 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动，来水下降，电价下调，投资收益下降