好想你(002582):料19年百草味稳健发展 本部调整将有成效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吕若晨 日期:2019-04-19

2018 年、1Q19 业绩基本符合预期

    好想你公布2018 年业绩:营业收入同比+21.6%,归母净利润同比+21.2%,其中4Q 单季收入/归母净利润同比+10%/+16.4%,与业绩快报基本一致。公司拟每10 股派发现金红利0.79 元(含税),分红率31%;1Q19 收入/净利润同比+7.3%/+10.4%,基本符合预期。

    同时公司公布19 年度预算目标: 营收/ 归母净利润同比+14.1%/+23.8%。

    发展趋势

    百草味:18 年顺利收官,1Q19 受春节错位收入有所放缓。百草味18 年收入/归母净利润分别同比实现+26.3%/+43.6%,顺利完成年度目标。1Q19 收入同比+13.2%,增速有所放缓主因春节提前致传统旺季缩短。利润端则受益于旺季高毛利礼盒类产品增速较快,故对综合毛利率水平提升起积极作用(1Q19 综合毛利率达31.4%,同比+1.2ppt,环比+3.1ppt)。考虑到去年同期高基数,我们认为业绩表现基本符合预期。我们预计19 年百草味将继续发力每日坚果大单品、节日礼盒等畅销产品,线上线下同步发展,实现稳健增长。

    本部:渠道积极调整,期待19 年重拾增长。本部18 年呈亏损主因商超渠道拖累业绩,公司已经对各类本部主力渠道进行调整,引入新团队重点经营专卖和流通渠道,1Q19 本部已经实现盈利。

    我们预计随着调整落地以及好百融合利于电商渠道向好发展,同时以清菲菲、想菲菲、唱歌的果为代表的冻干食品不断丰富,本部有望重拾增长动力,并逐步为公司贡献业绩。

    盈利预测

    维持19/20 年EPS 预测0.32/0.38 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年35/30 倍P/E,主因板块估值中枢上行,将目标价上调11%到12.35 元,对应19/20 年39/33 倍P/E,对比当前股价有10%空间,维持推荐评级。

    风险

    行业竞争加剧,原材料价格波动导致的成本压力,食品安全事件。