拓斯达(300607)2018年年报点评:2018年业绩稳定增长 现金流情况大幅改善

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:何敏仪/张豪杰 日期:2019-04-18

投资要点:

    2018 年公司业绩稳定增长。2018 年公司实现营收12.0 亿元,同比增长56.7%;实现归母净利润1.7 亿元,同比增长24.5%;实现扣非后归母净利润1.6 亿元,同比增长23.3%;实现每股收益1.32 元,公司拟每10 股派3 元。2018 年,公司市场拓展收效显著,各项主营业务收入均保持持续上升态势,经营业绩稳健增长。第四季度,公司实现营收3.5 亿元,同比增长35.3%;实现归母净利润4297.1 万元,同比增长25.1%。第四季度,公司业绩保持稳定增长。2019 年第一季度,公司预计实现归母净利润3600 万元-4500 万元,预计同比增长6.9%-33.6%。一季度利润增速放缓主要是政府补助大幅下降所致。

    工业机器人业务增长迅速,绿能业务毛利率相对较低。2018 年,公司工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/智能能源及环境管理系统分别实现营收7.1/2.3/2.4 亿元, 分别同比增长62.1%/9.4%/134.1%;毛利率分别为40.4%/41.5%/15.6%,分别同比增加1.2/-3.8/-5.6pct。2018 年,公司工业机器人业务大幅增长,其占营收的比重持续提升;注塑机业务收入增速较慢,但毛利率较高;绿能业务收入增长较快,毛利率相对较低。

    毛利率小幅下降,研发投入持续加大。2018 年,公司毛利率达36.1%,同比降低0.7pct;净利率达14.2%,同比降低3.8pct;ROE 达18.9%,同比提升0.8pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比提升-0.8/1.1/0.7pct。2018 年,公司研发投入达6795.8 万元,同比增长56.4%,占营收的比重达5.7%,公司研发投入持续加大。

    2018 年现金流情况大幅改善,经济下行重点发展头部客户。2018 年,公司经营活动现金净流量达1.2 亿元,同比增长1482.9%。公司更加注重现金流管理,提升回款能力,在经济下行周期中提升自身的抗风险能力。2018 年公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式。2018 年,公司前五大客户销售额占比达33.9%,同比提升16.2pct;其中第一大客户占比高达25.3%,公司头部客户销售额占比大幅提升。

    投资建议: 公司是我国智能制造领域优秀企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.81/2.45元,当前股价对应PE分别为23.6/17.5倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下滑,下游自动化改造需求减弱,市场竞争加剧,业绩不及预期。