航天发展(000547):核心存量业务快速增长 网络信息安全和微系统注入新动能

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2019-04-18

纯正的国防信息化标的,航天科工集团旗下优质上市平台

    作为纯正国防信息化标的,近年来公司通过持续的资本运作,逐渐形成以电磁科技工程和军工指控通信业务为存量基础,网络信息安全和微系统为增量业务的“内生+外延”双轮驱动的发展布局。

    公司是航天科工集团优质上市平台,目前集团持股比例为8.99%,上升为公司第一大股东,在未来战略布局、政策和资源共享上将给予公司更有力支持。公司军品业务占比75%,军工属性较强,是集团军品业务整合的重要平台,有望受益于集团资产证券化率的提升。

    核心存量业务快速增长,符合国家战略,市场前景广阔

    受益于国防信息化建设,电磁科技工程和军工指控通信两大存量业务得以快速发展,未来成长仍可持续:随着国家对军事训练实战化水平要求不断提高,军方在复杂电磁环境下开展模拟仿真训练的需求逐年增加,公司电子蓝军业务利润保持平稳快速增长,是公司收入的主要来源。南京长峰通过收购江苏大洋,升级成为高速水上目标系统总体单位,进一步巩固业内地位,未来发展前景可期。军工指控通信业务因军改影响出现暂时性波动,现正恢复稳定增长且具有一定业绩弹性。

    培育网络信息安全和微系统两大新动能,进一步提升信息技术产业实力

    2018 年12 月,公司以10.69 元/股发行1.36 亿股完成对锐安科技43.34%、壹进制100%及航天开元100%股权的收购。根据业绩承诺,2018至2020 年标的公司将分别带来1.2、1.44、1.68 亿元的业绩增厚。本次收购使得公司业务范围延伸至网络信息安全领域,并有望成为公司未来重要增长极。

    2018 年11 月,公司控股并联合集团相关单位共同设立微系统技术公司,注册资本10 亿元。完善公司微系统领域产业布局,提升公司信息技术产业整体实力。着力推进武器装备微小型化、芯片化及综合化,实现核心部件的自主可控,有望成为科工集团微系统领域的支撑单位。

    估值及投资建议

    预计公司2018 年至2020 年归母净利分别为4.32 亿、5.69 亿和6.62亿,EPS 为0.27 元、0.35 元和0.41 元,当前股价对应PE 为40x、30x和26x。国防信息化可比上市公司2019 年的平均估值水平约为41x,公司估值水平明显低估,维持“推荐”评级