诺普信(002215)：特色作物产业链再布局 公司瞄准工业大麻业务

事件：①公司就收购工业大麻标的云南华云金鑫52.9412%股权事项，与云南诚邦富吉签署了《股权转让及增资扩股合作框架协议》。②公司与黑龙江省科学院签订《战略合作协议》，致力共同推动黑龙江特色作物（汉麻、黑蒜、糙米等）功能性食品、药物、生物有机肥等高价值产品开发。

    双管齐下：拟收购云南工业大麻种植加工标的，与黑龙江科学院展开合作云南华云金鑫生物科技有限公司由云南诚邦富吉持有100%股权，其经营范围包括工业大麻的种植、加工，生物技术推广服务，化妆品制造和国内贸易代理，已取得《云南省工业大麻种植许可证》（洱源县）和《云南省工业大麻加工许可证》。公司拟通过收购和增资的方式以人民币9000 万元持有云南华云金鑫52.9412%股权。与此同时，公司与黑龙江省科学院签订《战略合作协议》，在合作期内联合成立1000-5000 万元院企战略合作项目基金，旨在对其工业大麻的品种试验、提取和产品深加工开发制定相应的企业标准及专业培训，针对汉麻的合作包括种植技术、加工提取、应用开发等。云南和黑龙江是我国目前仅有的工业大麻合法省份，公司在两地同时布局，兼顾南北，有望占据两地工业大麻种植和加工优势。

    工业大麻非毒品，国内对工业大麻管理规范严格

    作为四氢大麻酚含量低于0.3%的大麻品种，工业大麻并不具备毒品利用价值，其纤维、种子、茎秆等具有较高的经济利用价值，经过批准可以合法种植和产业化开发利用，在造纸、纺织、建材、工业用油、功能保健食品、化妆品、医药等行业用途广泛。国内对工业大麻管理规范严格，获得相关资质的公司数量较少。根据《云南省工业大麻种植加工许可规定》，从事工业大麻相关业务需要取得工业大麻种植许可证、工业大麻加工许可证，由县级以上公安机关负责工业大麻种植许可证、工业大麻加工许可证的审批颁发和监督管理工作。

    工业大麻布局符合公司单一特色作物产业链的布局战略

    公司是中国农药制剂行业龙头，自2017 年开始聚焦特色作物产业链商业模式，将一种作物视为一个产业，创新建立了“公司+政府+农户（合作社）+合作伙伴”的产业园发展新模式，先后布局了火龙果、金菠萝、黄金百香果、阳光玫瑰葡萄、澳洲坚果等高价值特色作物产业链。工业大麻作为一种特色经济作物，用途广泛，符合公司产业链发展的需要。

    投资建议与盈利预测

    预计2018-2020 年公司归母净利润分别为3.3/4.1/5.35 亿元，EPS 为0.36/0.45/0.58 元。公司是农药制剂龙头，行业监管加强公司市场份额有望大幅提升，工业大麻业务拓展实现公司单一特色作物产业链再布局，维持“买入”评级。

    风险提示：两项合作是否达成存在不确定性；工业大麻业务存在法规政策监管变化、市场和宏观环境变化及公司自身经营不确定性风险；该《框架协议》的签订对本公司2019 年度经营业绩不构成重大影响；工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化。