内蒙一机(600967)跟踪报告:军民业务双线开花 业绩逐步释放

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李锋 日期:2019-04-18

  事件

      2019 年1 月,国防部新闻发言人宣布,我国15 式轻型坦克已列装部队。

      2018 年11 月,公司公告中国铁路总公司与全资子公司北方创业签订《C70E 型铁路货车采购项目合同》,向其采购1000 辆C70E 型通用敞车,合同总金额合计3.77 亿元。

      投资要点

    军品受益于部队机械化加速建设

      根据我国军队建设规划,2020 年基本实现机械化建设,2050 年解放军全面建成世界一流军队。公司作为我国陆战装备的主要承制厂商,将极大受益于未来陆军的机械化建设。公司也是15 式轻型坦克的主要研制生产企业,随着新型号的列装,公司业绩将迎来新增长点。同时,过去两年受军改影响拖延采购的军品,2019 年有望补偿性交付,公司业绩有望加速增长。

    民品受益于铁路车辆行业景气回升

      中国铁路总公司计划未来三年新购置21.6 万辆铁路货车,采购金额超千亿。随着我国“公转铁”的持续推进,铁路货运行业长期也将保持稳定增长态势。公司作为铁路车辆的主要供应商,将持续受益于铁总公司的采购订单。

    盈利预测及估值

      考虑到坦克装甲车辆加速列装,铁路车辆行业回暖,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.77 亿、8.56 亿、11.09 亿元,每股收益为0.40、0.51、0.66 元,对应PE 为28.89、22.84、17.62 倍;同时,我们认为现金流在一定程度上更能反映公司的真实经营情况,采用DCF法得出公司的合理市值为343 亿;公司作为国内唯一上市的陆战装备龙头标的,持续受益于新型装备建设,我们给予“买入”评级。

    风险提示

      公司军品国内列装速度不及预期;军贸市场开拓慢于预期;铁路车辆交付低于预期;集团混改和军品定价机制改革慢于预期。