安洁科技(002635):商誉减值影响18年表现 关注无线充电及威博精密进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2019-04-17

2018 年业绩基本符合预期

    安洁科技公布2018 年业绩:营业收入35.5 亿元,同比+31%;归母净利润5.5 亿元,同比+40%,与此前快报5.8 亿相比低了3,000万元,主要是对威博精密商誉减值准备较此前增加所致。

    近期公司也公布1Q19 业绩预报:1Q19 净利润1.45-1.76 亿元,同比增长40-70%,主因威博精密原有股东业绩补偿应补偿股份的公允价值增加。

    发展趋势

    功能件:iPhone 销量不佳拖累业绩,关注无线充电进展

    安洁是苹果iPhone 功能件主要供应商之一,去年下半年新机上ASP 有比较明显的提升,3Q18 Xs 系列机型贡献不错,但4Q XR 出货大幅低于预期,拖累公司业绩。我们看到今年仍面临一定压力,但苹果降价开始刺激终端销售回暖。同时我们预期今年下半年公司在iPhone 上仍有ASP 提升的机会。

    公司去年并购苹果无线充电磁材供应商威斯东山,形成“磁材+模切”的能力,今年开始导入苹果配件,未来也将受益于无线充电的普及。

    金属件:威博精密仍需观察、适新科技稳定成长

    威博精密去年受金属小件竞争加剧及Oppo、Vivo 销量不佳影响较大,我们预计今年金属小件仍有下行风险,威博也推出3D 热压塑胶机壳配合安卓客户,对冲金属小件业务风险,今年将成为威博精密主要增长点。

    适新科技的金属结构件主要面向存储器、汽车等,其中存储器业务比较稳定,汽车结构件主要来自特斯拉,近几年增速不错,未来也将受益于特斯拉上海厂推进。

    盈利预测

    我们维持公司19 年EPS 预测1.12 元不变,引入2020e EPS 1.35 元。

    估值与建议

    当前股价对应19 年14.7 倍。维持推荐,考虑板块整体估值上移,上调目标价34%至21.00 元,对应19 年18.8 倍P/E,对比当前有34%上升空间。

    风险

    智能手机出货量不达预期;威博精密业绩不达预期。