锡业股份(000960)年报点评:利润总额再创新高

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/赵鑫/娄永刚/宫帅 日期:2019-04-17

核心观点:

    利润总额创历史新高

    据公司年报,全年实现营业收入396.0 亿元,较上年同期增长15.1 %;利润总额13.03 亿元,同比增长27.1%,再次刷新历史新高。归属于上市公司股东的净利润8.81 亿元,较上年同期增长24.8 %。建信金融投资对公司下属华联锌铟实际增资扩股8 亿元,优化公司资金结构。公司在2018年12 月收购个旧云锡双井实业有限责任公司100%的股权。

    全球龙头,蓄势待发

    2018 年公司生产锡锭3.53 万吨,同比增长5.7%;锡材产量2.85 万吨,同比增长0.5%;锡化工1.7 万吨,同比增长4.9%;阴极铜10.59 万吨,同比增长13.9%。2018 年公司锡金属国内市场占有率44%,全球市场占有率20.04%,锡行业龙头地位优势明显。云锡文山锌铟冶炼项目顺利投入试运行,2019 年有望达产达标;华联锌铟公司获得铜街-曼家寨矿区360万吨/年采矿权证,助力未来公司持续高增长。增储方面,2018 年全年新增有色金属资源24.24 万吨(未评审备案)。

    2019-2021 年业绩分别为0.60 元/股、0.69 元/股、0.78 元/股

    受全球货币流动性宽松,中国基建逆周期投资,经济逐步企稳,同时锡铜锌库存处于历史低位等影响,金属价格或将继续稳中向好。特别是锡供给问题逐步确立,锡价格或迎来快速上涨阶段。结合公司业务和锡铜锌价格判断,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.60、0.69、0.78 元/股,对应4 月16 日收盘价PE 分别为22、19、17 倍;据wind,公司近三年平均PB 为1.93 倍,给予公司2019 年1.9 倍PB 较为合理,预计2019 年每股净资产为7.77 元,对应合理价值为14.76 元/股,给予“增持”评级。

    风险提示 金属价格大幅下跌,下游消费不及预期,计提减值影响。