苏交科(300284):业绩符合预期 海外业务扭亏为盈

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2019-04-17

报告要点

    事件描述

    4 月15 日公司发布2018 年年报,实现营收70.30 亿元同增7.84%,实现归属净利润6.23 亿元同增34.37%,扣非后归属净利润5.22 亿元同增21.63%,公司拟每10 股派现1.40 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增 2 股。

    事件评论

    工程承包及海外业务拖累收入增速,盈利能力提升叠加非经常性损益助力业绩较快增长。公司2018 年收入同增仅8%,主要受工程承包业务收入同降14.8%至7.63 亿元及海外业务同降10.5%至20.87 亿元拖累(4 季度TA 出表导致),国内工程咨询业务收入仍实现稳健增长,同增28.8%至41.0 亿元;归属业绩同增34%,其中境内净利润增速为26.9%高于境内收入增幅,一方面受益于勘设主业毛利率提升,另一方面因TA 股权处置获得收益0.69 亿元。

    分季度来看,公司Q1-Q4 分别实现收入11.5 亿、18.3 亿、17.2 亿、23.3亿元,同增10.9%、30.3%、6.4%、-5.3%,分别实现归属净利润0.7 亿、1.1 亿、1.8 亿、2.6 亿元,同增25.5%、17.8%、19.7%、61.5%。

    盈利能力提升,经营现金流转正。2018 公司毛利率31.23%同增2.15pct,主要受益于勘察设计主业同增1.71pct 至39.95%,而工程承包毛利率则同降9.16pct 至6.79%;期间费用率(含研发费用)同增0.38pct 至16.96%,主要源于财务、研发费用率分别同增0.29cpt(BT 项目利息收入减少)、0.22pct 至1.66%、3.32%,管理及销售费用率同比分别变动0.06pct、-0.19pct至9.88%、2.10%;资产减值损失率同增1.47pct 至4.82%(坏账损失同增1.13 亿);归属净利率为8.87%同增1.75pct。2018 年公司经营性现金流净流入0.61 亿元,同比减少2.61 亿,主要因为经营回款增加幅度小于现金支出增加幅度(收、付现比分别同增1.70pct、5.57pct 至87.39%、51.80%)。

    EPTISA 经营步入正轨,新签靓丽夯实业绩增长基础。2018 年EPTISA 实现净利润0.19 亿元扭亏为盈(上年为亏损0.22 亿元),拓展海外市场初显成效;公司境内新签订单增速超过30%,为业绩增长打下坚实基础;新一期事业伙伴计划(第3 期员工持股计划)草案出台,进一步激发员工工作动力,利好企业长远健康发展。预计公司19-20 年EPS 为0.95 元、1.16 元1,对应2019/04/15 股价PE 为12.57 倍、10.36 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 基建投资增速不及预期;

    2. 海外子公司业绩不及预期。