国投资本(600061):央企金控舞春风

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳 日期:2019-04-17

背靠国投集团,打造无短板金控平台

    国投资本搭建了以券商为核心、以信托为增长点、布局泛资管的全能金控平台,2018 年安信证券、国投泰康信托本部、国投安信期货和国投瑞银基金的营收占比分别为64%、9%、22%和5%。与同业相比,公司竞争优势突出:(1)控股股东国投公司产业资源丰富,公司下属各金融企业可持续获取金融服务需求;(2)公司主要控参股和托管金融机构的实力均在行业中位数之上,不存在明显短板;(3)公司积极推动金融板块内部、金融与集团其他板块协同,已初见成效。

    安信证券:强势经纪与两融业务,奠定业绩高弹性

    2018 年,安信证券经纪和两融的营收占比分别达到30%和22%,高于同业水平,这使得安信证券在市场回暖中的业绩弹性高于同业;各业务线持续均推进战略转型,其中:(1)经纪业务着力提升机构经纪和代销产品的收入比重;(2)两融业务有效引流,股票质押业务风险可控;(3)投行业务以专业化投行为目标,持续积聚变革优势;(4)资管业务回归受托理财本源,着力提升主动管理能力;(5)自营业务规模稳健扩容,多元组合分散风险。

    国投泰康信托:经营稳健的实业投行,受益外部环境改善

    国投泰康信托转型战略契合监管导向,负债端坚决去通道,集合信托产品规模占比持续增加,打造实业投行+资产管理+财富管理的三足鼎立业务模式;资产端脱虚向实,持续优化资金投向。随着监管环境边际改善(资管新规相关实施细则陆续落地),以及“宽信用”显现成效(信托贷款规模+集合信托规模双升),国投泰康信托发展持续向好。

    广泛布局资管行业,打造业绩增长点

    国投瑞银基金排名业内中上游,2019 年以来权益市场回暖、监管边际宽松,利于其管理规模回升;资产端依托外方股东优势,积极布局跨境资管,投研能力出众,管理费率有保障。锦泰保险在四川成都地区的区域优势明显,依托差异化经营特色,原保费收入稳定增长,并以稳健风格保证投资收益。

    估值与投资建议

    预计2019-2020 年公司分别实现归母净利润26.05 亿元和30.03亿元,同比+55%和+15%。公司整体估值合计768.98 亿元,折合每股价格18.22 元,较4 月4 日收盘价有18%的上涨空间,给予“买入”评级。

    风险提示:股市行情回落;大资管行业监管趋严;金控平台监管趋严。