荣盛发展(002146):业绩稳健 杠杆稳步降低

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘璐/王嵩 日期:2019-04-17

公司发布2018 年年报,实现营业收入563.7 亿,同比增长45.6%,归母净利润75.7 亿,同比增长31.3%,EPS1.74 元。

    盈利稳步提升,销售突破千亿:公司业绩增长一方面由于结转规模增加,另一方面房地产业务毛利率同比增加4 个百分点至31.2%,而利润增速不及营收增速主要是由于政府补助费用以及投资收益减少,同时费用化利息支出增加使得财务费用大幅增加261%至8.02 亿元。2018 年公司实现销售额1015.6 亿元,同比增长49.5%,2019 年公司计划签约金额1120 亿元,较2018 年实际完成额提高10%。

    投资力度下降,现金流水平优化:2018 年公司新增规划建筑面积760.53 万平方米,相比2017 年下降40%,拿地金额总计约174.4亿元,拿地金额占同期销售金额比重仅为17.2%。截至2018 年末公司土地储备建筑面积约3613.5 万平方米,可以满足公司3 年左右的开发需要。2018 年公司经营活动产生的现金流量净额为175.1 亿元,同比大幅增长670%,连续两年现金流量净额为正,持有货币资金303.7 亿元,同比增长29%。同时公司拿地规模的减少使得财务杠杆率有所下降,公司净负债率较2017 年下降35.9个百分点至87.9%,短债压力也同比下降4.7 个百分点至87.9%。

    深入推进“6+N”战略布局:公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局,截至目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全产业链条,通过主辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。

    盈利预测和评级:预计公司2019-2020 年EPS 为2.28 元、2.78元,维持“买入”评级。