世嘉科技(002796)2019年一季报点评：核心供应商地位巩固 天线业务实现突破

　　一、事件概述

    　　公司发布2019 年一季报：实现营收3.59 亿元，同比增长30.21%；归母净利润1483.61万元，同比增长133.78%。同时发布1-6 月业绩预告，归母净利润5,361.72-6,702.15 万元，同比增长300%-400%。

    　　二、分析与判断

    一季度稳定增长，核心供应商地位巩固

    　　2019 年一季度，公司业绩稳步增长，其中子公司波发特预计收入约2.3 亿，净利润约1800万左右，电梯等老业务略有亏损。波发特4G 时代一直是中兴核心供应商之一，产品质量、供货能力均获得客户持续认可，主要供应滤波器产品。5G 时期，公司除了保持传统金属腔体滤波器竞争优势之外，积极研发金属小型化滤波器，并布局陶瓷介质滤波器，持续巩固了在下游客户的供应商地位。

    天线产品实现突破，2.6G 批量供货

    　　波发特通过收购日本电业，获得天线产品生产能力，2019 年一季度天线业务保持稳定出货。通过密切跟踪客户需求以及加大研发投入，波发特5G 天线产品进展顺利，现已成为中兴主力供应商，2.6G 产品已开始批量供货。预计二季度天线产品有望实现快速增长。

    　　此外，公司正积极拓展全球核心设备商爱立信，通过丰富下游需求，提高市场占有率。

    4G 持续大规模招标，5G 将成为新机遇

    　　2019 年，运营商仍在进行大范围4G 招标，例如一季度联通采购L900 和L1800M 共计41.6 万站。虽然大规模建设4G 基站，但其实是在为5G 做准备。预计三大运营商今年用于5G 投资的资本开支在340 亿左右，随着2020 年5G 正式商用，资本开支有望快速提升，5G 无线侧将开始大规模部署。公司作为国内核心滤波器、天线供应商，将持续受益。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2019——2021 年EPS 分别为0.91、1.40 和1.73 元，对应PE 为39 倍、26 倍和21 倍。公司近三年PE 平均值和最低值分别为96 和37 倍。维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　5G 发展不及预期；客户拓展不及预期。