湖南发展(000722)2019年一季报预告点评：水电一季度高增 医院养老提供想象空间

　　2018 年业绩增长6.30%，2019Q1 业绩预增50-80%

    公司主营业务是湖南省3 座水电站，合计装机容量230MW；此外医院业务控股、参股5 所康复医院，床位合计1200 余个；养老业务主要开展社区养老与健康产业园项目。2018 年，公司营业收入2.67 亿元，同比增长9.09%；2019Q1，公司预告利润增长50-80%，达到2911.89-3494.27 万元，主因是来水量大增。

    水电业务整体稳定，贡献扎实现金流

    　　公司在手控股2 座水电站，参股1 座水电站，合计装机容量230MW，历年来折价幅度较小，提供扎实稳定的现金流。2018 年，公司控股上网电量8.48 亿千瓦时，控股平均利用小时数4990 小时，远高于湖南省平均的2795 小时。公司当年经营现金流净额1.10 亿元，达净利润的148%，业绩与现金流主要由水电业务贡献。

    医院业务稳步布局，新设医院财务稳步好转

    　　公司医院业务主要控股、参股5 家康复医院，为重症患者提供术后康复治疗。并表的4 家新医院2018 年逐步减亏，合计收入同比增长31.23%；参股49%的湘雅博爱医院近年来净利润稳定在约2000 万元，ROE 达13%。伴随新医院陆续进入业绩收获期，公司业绩有望呈现额外弹性。

    养老业务空间广阔，社区养老快速布点

    　　人口老龄化是我国的长期趋势，养老业务空间广阔，其中受制于大多数人口的支付能力，社区养老是可操作性相对较高的养老形式。公司已经在湖南省签约布局61 个社区，开展金科社区嵌入式小微养老机构的建设并正式投入运营，积极承接天心区居家养老服务、 望城区养老服务信息平台建设及运营等政府购买服务项目，探索启动健康生活、旅居、食药康养等增值业务。

    首次覆盖给予“增持”评级

    　　预计公司2019-2021 年收入2.81/2.91/3.02 亿元，归母净利润1.11/1.19/1.27亿元，对应动态PE 为39x/36x/34x，看好主营水电优质资产以及医院、养老业务投入前景，首次覆盖给予“增持”评级。合理估值10.06-10.28 元。

    风险提示：

    　　水电来水波动风险，电价下行风险，医院与养老业务布点与盈利低于预期