海辰药业(300584):业绩符合预期 销售费用率下降

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:周静 日期:2019-04-17

  事件:

      公司发布2019年一季报:实现收入2.11亿元,同比增长28.73%;归母净利润为2226.96万元,同比增长31.10%;每股EPS为0.19元。

      投资要点:

    主打产品托拉塞米快速增长,头孢西酮钠持续放量。

      2019年一季度主打产品托拉塞米收入8851.18万元,同比增长38.83%,销量684.48万支(折合成10mg),同比增长34.51%;头孢西酮钠收入747.56万元,同比增长156.79%,销量9.51万支,同比增长203.64%。另外替加环素收入946.25万元,同比增长26.93%,销量2.56万支,同比增长43.05%,保持快速增长。而头孢替安收入3174.78万元,同比增长15.07%,销量200.38万支(折合成0.5g),同比增长0.82%;兰索拉唑则由于包装中配套使用注射用水供应厂商检修,收入1228.13万元,同比下降27.01%,销量52.86万支,同比下降24 .44%。镇江德瑞子公司于2018年末正式投产,2019年一季度实现中间体、原料药销售收入1476.47万元,为公司提供了新的利润增长点。

    销售费用率大幅降低增厚业绩表现。

      2019年一季度综合毛利率为81.61%,同比下降3.10百分点,主要与新增镇江瑞德产品有关。期间费用方面,由于销售费用率同比降低6.67百分点带动三项费率降低2.75百分点,而研发费用一季度为1187.80万元,同比增长240.34%,体现了公司研究投入的加码。

    维持“推荐”评级。

      维持前期预测,2019-2021年EPS为0.91元、1.17元和1.41元,考虑到公司业绩增长确定性高,再加上创新研发的发力,维持“推荐”评级。

    风险提示:

      药品降价风险;产品研发进展缓慢;销售推广慢于预期等。