通用机械行业跟踪报告:大炼化二期项目投资启动 设备龙头厂商有望受益

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/沈伟杰 日期:2019-04-17

投资要点:

      2019 年民营大炼化一期项目逐渐投产,炼化厂商盈利能力修复。2019 年炼化一体化项目进入投产高峰期,民营企业抢跑争先。大连恒力石化第一套炼油装置生产线已全线打通,浙石化(一期)炼油项目第一环节常减压装置已试运行,盛虹炼化项目已开工建设,恒逸文莱PMB 项目(一期)电站启动。此外,2019年1 月以来,在油价快速反弹、人民币汇率回升背景下,PTA-PX 价差见底回升。我们认为这将有利于提升炼化企业的盈利能力,推动项目建设进展,甚至有利于后续新规划项目的启动。

      炼化二期项目招标逐步开启,核心设备和零部件订单有望逐步落地。2018 年12 月,镇海炼化扩建项目已启动招标。2019 年,浙石化(二期)炼油项目的招标工作也悄然开启,其中4 套105000Nm3/h 空分设备于今年3 月中旬由杭氧股份中标。根据我们的情景分析,我们预计2019 年新增炼油项目新开工产能规模在乐观/中性/悲观三种情景下,分别有望达到9000/5000/2000 万吨/年。综合来看,我们认为2019 年新开工的炼化项目增量可能超过2018 年,投资景气度仍然向好,核心设备和零部件的订单有望逐步落地。

      炼化产业集中度提升明显,密封件龙头厂商有望长期受益。在国家顶层设计的引导下,我国炼化产业布局的区域性明显,大炼化项目建设进一步推动了行业产能集中度提升。我们认为,这一趋势有望带动了中高端密封件的需求,龙头厂商在资质认证、产品性能、售后服务、资本运作等方面都具备明显优势,其市场份额有望逐步提升。

      油价稳步上涨背景下煤化工行业盈利向好,项目投资稳步推进。2019 年1 月至今,原油价格大幅反弹超30%,创十年来最大季度涨幅。作为石油化工的替代品,油价上行背景下煤化工经济性逐步显现。我们认为“十三五”期间煤化工投资景气度较高,油价回暖下煤化工项目投资热情上涨,相关的设备和零部件厂商有望受益。

      投资建议:看好受益于炼化、煤化工投资的密封件和空分设备龙头。我们认为设备龙头厂商将受益于此轮以炼化和煤化工行业为代表的龙头厂商扩张景气周期,看好日机密封、杭氧股份。其中,密封件供应商日机密封在机械密封领域竞争力较强,近年通过外延并购进行行业整合不断提升自身竞争力,具备较好的中长期成长性;空分设备供应商杭氧股份在国内中大型空分领域竞争优势明显,订单弹性较大。

      风险提示。宏观经济下行;油价暴跌;煤化工、石油化工项目投资不达预期。