北陆药业(300016)2019一季报点评：业绩靓丽 二线产品拉动主业高增长延续

　　本报告导读：

    　　公司公告2019Q1 业绩靓丽，收入增长41.64%；扣非后净利润增38.02%，略超市场预期。二线品种延续超高增长趋势，不断贡献新增长点，维持公司增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公 司公告2019Q1 实现营业收入增长41.64%，归母净利润增长41.08%，扣非后净利润增长38.02%，符合我们业绩前瞻的预期，略超市场预期。二线品种延续超高增长趋势，不断贡献新增长点。上调2019-2021 年EPS 预测至 0.41（+0.04）/0.55（+0.09）/0.67（+0.13）元，参考 A 股同类公司估值水平，上调目标价至12.3元，对应2019PE 30X,维持增持评级。

    　　二线品种超高增长延续。高端品种碘克沙醇和首仿产品碘帕醇受益推广及招标成效，同比实现翻倍增长，拉动对比剂主业增长40%左右；国家医保中药抗焦虑品种九味预计增长20%+，受一季度入院节奏影响有所波动，预计全年增速前低后高；瑞格列奈片新增国家基药目录，公司精细化招商成效显著，预计2019Q1 降糖类产品增速100%+。二线品种延续超高增长趋势，占比不断提升。

    　　外延布局贡献弹性加大。公司参股海昌实现原料药制剂一体化，巩固对比剂主业优势，预计2019H1 利润口径略有增厚。另有参股公司世和基因突变检测试剂盒首批获III 类器械证书；芝友医疗首创CTC检测设备已获III 类医疗器械注册证，市场拓展顺利。公司近年以肿瘤靶向伴随诊断为代表的精准医疗外延布局全面验证，同时免疫治疗东风渐起，打开新成长空间。

    　　催化剂：公司业绩超预期；公司外延布局加快。

    　　风险提示：招标价格进一步下降；外延整合不达预期的风险。