中国中铁(601390)深度报告：铁路建设龙头 政策支持提振订单值得期待

　　公司简介。公司是集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源矿产、金融投资和其他业务于一体的特大型企业集团，拥有一百多年的历史源流。先后参与建设的铁路占中国铁路总里程的三分之二以上；建成电气化铁路占中国电气化铁路的90%；参与建设的高速公路约占中国高速公路总里程的八分之一；建设了中国五分之三的城市轨道工程。上市 11 年来，公司全面深化改革，提质增效，经营规模、经营质量不断迈上新台阶。

    各项业务稳步发展。基建建设服务一直为公司营业收入的最大来源。基建建设占总收入约84.3%。房地产开发为第二大收入来源，占总收入比例约5.85%。工程设备和零部件制造、勘察设计与咨询服务分别占比2.03%和1.97%。其他主营业务占比5.85%。可以看出，公司房地产开发以及勘察设计与咨询服务收入占比提升，而这两项业务毛利率较高，提升公司整体毛利率水平。

    历年业绩稳定增长 经营情况理想。2014年至2018年营业收入从6125.5亿元增长至7404.4亿元，四年复合增长率为4.85%。而公司净利润及归属净利润增长率则明显高于营收增长率。净利润从2014年的106.7亿增长至2018年的174.4亿，复合增长率达13%。归属净利润从103.6亿增长至172.0亿，复合增长率达13.5%。

    总结与投资建议：公司为我国乃至全球的建筑工程龙头企业，铁路基建市场份额达45%，城轨交通基建市场份额50%，高速公路基建市场份额12%，基建补短板保在建持续，将提振公司业务订单。公司手持订单量充裕，业绩平稳释放预期高；同时自身业务结构改善提升毛利率，负债率水平明显下降，现金流情况良好。公司当前估值水平便宜，股价相对大盘滞涨；同时上市以来理想的归属净利复合增长率，未来业绩保持平稳增长预期高，公司估值具备向上估值动力。预测2019年——2010年EPS分别为0.89元和1.0元，对应当前股价PE分别为8.5倍和7.5倍，给予“推荐”评级。

    风险提示。订单获取低于预期，现金流转差