威华股份(002240)：厚积薄发 业绩释放

事件：4 月16 日公司发布一季报，报告期内公司营业收入5.24亿元，同比增长10.78%；归属于上市公司股东净利润2152.85万元，同比增长423.80%；归母扣非净利润1939.75 万元，同比增长4297.03%。公司归母净利润增长核心因素是板材毛利提升及新增锂盐加工业务利润。

    板材毛利增加。一季度板材通常是亏损的，主要因素是一季度有两周春节假期，并且公司机械固定大修的时间也在一季度，开机率低。另外，一季度是板材销售淡季，利润较低。但今年情况有所不同，由于今年南方雨水较多，上游收材困难，原料供给紧张，库存低，下游板材价格持续上涨，毛利率增长。南方的封开和清远两厂贡献了核心利润。

    锂盐加工贡献利润。致远锂业4 万吨锂盐项目已有1.3 万吨产能电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线于2018 年3 月投产，目前已达产。由于去年一季度尚未投产，锂盐加工利润成为了报告期内的利润增长点。项目剩余产能将于2019 年底全部建成，届时产能将位居国际前列，致远锂业将成为公司业绩的重要来源。

    拟收购盛屯锂业，获取奥伊诺矿业控制权。威华股份拟以发行股份及支付现金的方式购买盛屯集团、盛屯贸易、福建华闽、前海睿泽、东方长丰持有的盛屯锂业100%的股权。购买资产的交易对价中使用募集配套资金向盛屯集团支付不超过10,000.00 万元；其余部分通过非公开发行股份方式进行支付。本次交易完成后，威华股份将持有盛屯锂业100%的股权，从而间接控制奥伊诺矿业75%的股权，该矿山将成为致远锂业的重要原料来源。

    综上所述，公司新能源材料业务和人造板业务并进发展。公司在主业纤维板的生产与销售稳步发展的基础上，将业务延伸至锂盐产品等新能源材料领域，符合我国新能源领域发展方向，我们长期看好，预测公司2019-2021 年净利润3.03、5.26、6 亿元，同比增长90.63%、73.44%、13.42%，对应EPS 为0.57/0.98/1.12元，对应PE 分别为17.2/9.9/8.7，给予“买入”评级。

    风险提示：锂价下跌风险；资源开发延期风险；环保政策性风险；锂盐行业产能过剩 ；磁材回收行业吃紧。