云海金属(002182)公司深度报告:汽车轻量化助力公司成长 宝钢入股开启崭新篇章

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邓健全/吴轩 日期:2019-04-16

镁行业领军者 全产业链布局+合金技术壁垒巩固龙头地位:公司是国内镁业的龙头,拥有从“白云石矿-原镁冶炼-镁合金铸造加工-回收再生”的完整产业链,目前产能为原镁10 万吨,镁合金18 万吨,以及铝合金28.5万吨、压铸件8000 吨、微通道扁管1 万吨、中间合金1.5 万吨、金属锶3000 吨。其中镁合金与金属锶均为全球产销第一。因镁价上行,2018 年公司实现营业收入51 亿元,同比增长3.5%;归母净利润3.3 亿元,同比增长112.8%。非镁业务受益高端产品占比逐步提升,毛利率稳步上行。

    上游原镁成本优势显著 下游高端镁合金产品放量在即:公司上游坐拥镁矿资源,并自主研发“竖罐蓄热技术”、“粗镁一步法”高效低耗生产优质原镁,单吨成本比行业低23%,且配套边角料回收实现镁合金原料100%自给,环保、成本优势显著;下游立足高端镁合金,2015 年开始与多家国内外知名公司合作开发镁合金相关产品,其中包括与宜安科技投资的轻合金精密压铸件;与健信科技合作的100 万只镁轮毂,未来两年相关产能将步入释放期,公司的综合竞争实力将进一步提升。

    携手宝钢金属开启轻量化材料新篇章:2018 年12 月公司转让8%股权引进宝钢金属作为战略股东,此次双方技术研发与市场优势的结合,必将加速轻合金材料在汽车轻量化领域的渗透。依托宝钢强大的汽车市场背景,公司将迅速成长,开启下游轻量化材料的崭新篇章。

    供需格局支撑镁价 公司盈利弹性有望迎来释放:随着我国汽车轻量化不断推进,单车用镁增量有望大幅提升。同时未来原镁新增产能有限,环保监管导致原有产能偶发性收缩,我们认为未来两年镁价有望维持高位运行,公司利润弹性有望迎来释放。我们预计公司2019-2021 年净利润达4.87/5.79/5.29 亿元,EPS0.75/0.9/0.82 元/股,对应PE11.92/10.02/10.98 倍。

    风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻量化不及预期