佳都科技(600728)：研发投入显著增长 人工智能取得重要进展

事件：

    2019 年4 月11 日晚间，公司发布2018 年年报：报告期内，公司实现营业收入46.80 亿元，同比增长8.54%，实现归母净利润2.62 亿元，同比增长23.35%，实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比增长15.78%。

    点评：

    业绩符合预期，业务结构优化。营业收入同比增长8.54%，归母净利润同比增长23.35%，符合预期。业务结构优化，报告期内，公司人工智能产品及运营服务业务实现收入2.09 亿元，同比增长超过128%，毛利率超过60%，带动整体毛利率企稳回升1.2 个百分点。智慧城市解决方案实现收入19.65亿元，同比增长35.61%，保持较高增长。ICT 服务与产品解决方案收入17.34亿元，同比持平，相对稳健。

    研发投入显著加大，人工智能项目取得重要进展。公司继续在研发上大力投入，2018 年，公司研发人员599 人，2017 年同期仅为257 人，同比近翻倍增加。研发投入金额显著提升，2018 年公司共计投入研发2.00 亿元，同比显著增长。在高研发投入支撑下，公司业务取得重要进展，报告期内，公司人工智能项目落地取得明显成效，公安的警务视频云落地广东、山东、新疆等地，城市交通大脑试点取得治堵成效，交通增值服务运营模式开始产生业绩。

    轨交信息化投资加速，广州项目有望作为标杆案例，助力公司快速拓展轨交市场。报告期内，公司轨交业务收入出现下滑，预计是公司业务策略调整和合同跨期所致。业务短期下滑不改长期向好趋势，2018 年7 月政治局会议提出“补足短板”之后，我国基建增速重回上升通道，轨道交通成为本轮“新基建”热潮的主体之一。据统计，2018 年7 月政治局会议后至今，发改委集中批复了7 个、投资额总计超7000 亿元的城市轨道交通项目，批复节奏明显加快。19 年3 月公司中标广州地铁118 亿项目，将直接驱动公司业绩持续高增长。广州地铁项目作为一线城市轨交建设的重大项目，有望应用和实践公司诸多新模块和新技术，并作为标杆项目，助力公司快速拓展市场。发布多款新产品，人工智能业务有望加速落地。19 年2 月，公司发布了地铁全自动运行管理系统、人脸识别售检票系统、基于数字孪生的智能站台系统、基于大数据的智能运维系统等新产品，未来有望AI 业务有望落地。

    投资建议：预计公司2019-2021 年，实现归母净利润4.75、6.40、8.13 亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示：项目落地不及预期；政策落地不及预期；轨交投资不及预期。