盛通股份(002599)2018年年报点评：教育板块业绩靓丽 乐博教育持续发力

事件：2019 年4 月11 日，盛通股份公布2018 年度报告，实现营收18.44亿元（+31.42%），归母净利润1.24 亿元（+34.16%）。

    点评：教育培训业务收入+36%，净利润+78%。2018 年公司实现营收18.44 亿元（+31.42%），归母净利润1.24 亿元（+34.16%）。分业务来看，综合出版业务收入15.95 亿元（+31%），净利润7189 万元（+14%）；教育培训业务收入2.49 亿元（+36%），净利润5227 万元（+78%）。分季度来看，Q1-Q4 收入分别为3.79/4.72/5.17/4.77 亿元，净利润分别为1016/4028/2185/5186 万元。毛利率方面，教育业务板块毛利率为48.59%，综合出版业务板块毛利率为15.30%，基本保持稳定。研发人员238 人，同比2017 年192 人增加24%；研发投入2208 万元，同比增加46%。

    乐博教育2018 年度扩张61 家线下网点，超额完成业绩承诺。截至2018年12 月31 日，乐博教育已在25 个省及直辖市，拥有106 家直营店和238家加盟店，直营店扩张13 家、加盟店扩张48 家，覆盖全国所有一线、二线城市。公司预计2019 年实现直营培训门店数量同比增长不少于30%，乐博教育2018 年度实现扣非归母净利润4,191 万元，业绩承诺完成率为103.05%，并承诺2019 年度经审计后的税后净利润不低于5,125 万元。

    与工信部达成合作，中鸣数码实现并表，2B2C 业务协同发展。中鸣数码负责盛通股份素质教育的2B 业务，于2018 年度实现并表，与全国中小学及各地市教育局、科协、青少年宫保持密切合作，主办了10 余项国际性、全国性的机器人竞赛活动。2018 年度，由工信部教育与考试中心、中国电子教育协会、信通传媒联合举办，盛通股份参与规划与组织的“青少年人工智能技术水平测试”已逐步推向市场。

    投资建议。截至2019 年3 月31 日，公司累计回购股份数量827 万股，占公司总股本的2.55%，最高成交价为10.42 元/股，最低成交价为9.10元/股，支付的总金额为8,091 万元。我们维持公司19-20 年净利润预测为1.56/2.11 亿元，新增21 年净利润预测为2.54 亿元，对应EPS 分别为0.48/0.65/0.78 元，对应PE 为26x/19x/16x，维持“买入”评级。

    风险因素：市场竞争风险、收购整合风险。