中衡设计(603017)2018年年报点评:设计业绩提速 有望受益长三角一体化

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2019-04-16

双主业驱动,设计业务增速亮眼

    2018 年公司实现营收18.66 亿,同比增长28.32%;实现归母净利润1.68 亿,同比增长11.74%。双主业增长稳健,其中设计业务实现收入8.82 亿,同比增长41.86%,新签设计订单17.43 亿,同比大幅增长165%;工程承包业务实现收入7.08 亿,同比增长11.17%。

    毛利率有所提升,现金流保持净流入

    公司2018 年ROE 为9.70%,同比提升 0.37pct。毛利率为25.11%,同比提升0.46pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的设计业务占比的提升;净利率为9.60%,同比下降1.57pct。期间费用率为11.89%,同比下降0.12pct;其中管理费用率下降0.17pct 至11.92%,财务费用率提升0.04pct 至-0.03%。总资产周转率为0.62 次,同比提升14.81%,应收账款周转率为2.49 次,同比下降5.68%,营运能力保持平稳;资产负债率为41.22%,同比提升2.23pct。近五年公司的现金流均保持净流入,2018 年实现经营性净现金流0.89 亿,经营性净现金流/营业收入为4.78%。

    Q4 业绩增长提速

    公司2018Q1、Q2、Q3 和Q4 分别完成营收2.94 亿、3.65 亿、3.95 亿、8.12亿,同比增长51.15%、14.53%、20.44%、32.45%;实现净利润0.20 亿、0.53 亿、0.41 亿、0.54 亿,同比增长14.52%、-1.37%、12.18%、26.85%。四季度公司业绩增长有所提速。

    内生外延推进全国布局,有望受益长三角一体化

    公司采用内生增长与外延发展并举的方式,逐步形成华东、华南、西南和西北的重点区域布局,报告期内公司在非华东地区的收入占比已经超过30%,全国布局战略初见成效。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见,2018 年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过60%的投资在长三角地区,未来更多的基建项目有望加速落地,公司深耕华东地区有望充分受益。

    盈利预测与投资建议:预计公司19-21 年EPS 为0.77/0.95/1.14 元,PE 分别为19.2/15.6/12.9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。