保隆科技(603197)2018年报点评:一次性费用拖累业绩 看好19年业绩回升

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:胡伟 日期:2019-04-16

事件

    公司2018 年年度报告披露,实现营业收入23.05 亿元,较上年同期增长10.77%;归属于上市公司股东的净利润为1.55 亿元,同比下降10.93%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.29 亿元,较上年同比下滑19.50%。此外,公司基本每股收益为0.9400 元/股,同比下降20.61%;并拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元(含税)。

    业绩整体符合预期,一次性费用挤压利润

    公司2018 年实现营业收入23.05 亿元,同比增长 10.77%;归母净利润 1.55 亿元,同比下降10.93%。净利润下降主要原因有3 点: 1)受中美贸易战影响清关税费增加1031.22 万、物流成本上升890.98 万,而由于去年四季度的抢装行情,产品提前运往美国,今年费用增长空间较小;2)为拓展市场,海外市场服务费增加 1,493.91 万元,以及因合资、收购项目而产生的中介费、人力成本分别增加了1,175.53 万元、2,291.96 万元;3)期权与股权激励费用共计1029.31 万元(其中股权激励费用 635 万元)。

    TPMS 受车市影响大,传统业务稳定增长

    公司TPMS 主供自主品牌SUV,受国内车市萎靡影响(乘用车产量和销量同比-4.2%、-2.8%),销量不达预期(2018 年销售合计972.25 万支),TPMS收入5.48 亿元,同比增长11.53%;气门嘴和排气管件则上涨7.49%和8.08%,收入达到5.91 亿元与8.17 亿元。另外,由于原材料不锈钢、铜和锌的价格在报告期内出现较大幅度上升,产品毛利率下滑2.44 个百分点。

    TPMS 强配、国六排放临近,公司业务增速有望回升

    随着TPMS 强制政策的临近以及Q2 库存压力逐渐减小,TPMS 渗透提升的逻辑不变;而公司借助国六排放要求实施,量产压力传感器以及结构件轻量化项目亦前景可期。由此,我们预计公司2019-2021 年归母净利润为2.24 亿元、2.95 亿元和3.31 亿元,对应PE 21x、16x 和14x;维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。