百合花(603823):募投产能贡献增量 产品结构持续优化

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:吴程浩 日期:2019-04-16

事件:公司发布2018年年报。全年实现营收18.13亿元,同比增20.0%;实现归母净利润为1.9亿元,同比增42.53%;实现扣非归母净利润1.65亿元,同比增60.72%。

    投资要点:

    募投新增产能投放贡献增量,有机颜料量价齐升

    2018年3月,公司募投的“5000吨环保型有机颜料项目”正式投入生产,目前已拥有37300吨颜料产能,产品覆盖了有机颜料和珠光颜料,规模为行业内第二,市场占有率在12%左右。随着产能瓶颈的有效突破,以及产品结构的调整,报告期内公司有机颜料实现了量价齐升,累计销售各类有机颜料33015吨,同比增2.7%,销售均价同比增16.8%至5.18万元/吨。此外,另一部分募投项目“3000吨高性能有机颜料”预计于2020年6月将投入正式生产,届时将对公司盈利产生持续正面影响。

    完善中间体自给,建立完整的产业链自我配套

    近年来的环保监管致使不少不符合环保要求的上游企业停产或限产,直接影响供货数量及价格。中间体的质量和供应稳定性对颜料生产至关重要。近年来公司不仅参与中间体生产企业建设,参股内蒙古美力坚新材料有限公司,还积极投入开发中间体,报告期间公司中间体2.3酸、DB-70、DMSS、4-氯-2,5-二甲氧基苯胺(4625)、色酚系列基本实现自给自足,建立了一套较完整的产品链自我配套体系。

    化工行业安全监管力度提升,规范性龙头企业长期受益

    近期受响水事件影响,国内化工行业环保、安监力度再度提升,预计将开启新一轮的化工供给侧改革,真正倒逼化工企业实现可持续发展的转型升级。我国有机颜料行业的企业集中度还不算高,全国拥有近百家生产有机颜料的企业,长三角地区集中了我国颜料生产的重点企业,如常州北美、百合花、双乐颜料、江苏丽王等。

    盈利预测及评级

    预计公司2019 年~2021 年EPS 分别为1.09 元、1.31 元、1.55 元,对应最新收盘价PE 分别为23 倍、19 倍、16 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅波动;落后产能清退不及预期