东方盛虹(000301):全产业链延伸 业绩再上新台阶

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:叶如祯 日期:2019-04-16

事件描述

    公司于4 月2 日发布《2018 年年度报告》,2018 年营业收入约184.40 亿元,同比增长13.13%,归属于上市公司股东的净利润约8.47 亿元,同比减少40.75%。

    事件评论

    商誉减值是导致公司业绩下降的主要原因。业绩下降的主要原因系公司计提商誉减值准备约5.99 亿元所致,该商誉是因公司反向收购资产重组而形成。所计提的商誉减值准备是为实现长期发展,根据《企业会计准则》及其相关规定进行的会计处理,与上市公司原有业务及收购目标公司国望高科的盈利能力无关。子公司国望高科全年实现净利润为14.56 亿元,超过前期的业绩承诺。

    公司涤纶长丝DTY 差异化高,产品盈利能力维持高位。公司经历重大资产重组后,化纤业务统一整合,定位高端市场。子公司国望高科主要从事涤纶长丝的研发、生产和销售,作为高端DTY 行业龙头,长丝差异化水平较高。在2018Q4 国际油价大幅下滑的背景下,公司于四季度依然有近1.96 亿元的净利润,与公司DTY 产品高盈利密不可分。

    PTA 存注入预期,炼化业务的注入将有望打通公司全产业链。前期上市公司主要为整合后国望高科的化纤业务,以民用涤纶长丝为主。集团公司承诺,在重组完成后且虹港石化年度经审计扣非后归母净利润为正且合规的条件下,在一年内将虹港石化整体注入上市公司;同时,为打通全产业链,公司全资子公司江苏盛虹石化产业发展有限公司与盛虹(苏州)集团有限公司(简称“盛虹苏州”)、盛虹石化集团有限公司(简称“盛虹石化”)于3 月8 日签订了《股权收购协议》,以现金方式收购盛虹苏州、盛虹石化合计持有的盛虹炼化100%股权。截至2019 年4 月1日,上述股权已完成工商变更登记。

    如若PTA 注入上市公司,将贡献2019 年全年业绩,且在不考虑盛虹炼化项目业绩及未来股本变动的情况下,预计公司2019 年-2021 年EPS1分别是0.51 元、0.60 元、0.64 元,对应2019 年4 月3 日收盘价的PE分别为11.92X、10.18X、9.43X。

    风险提示: 1. 大炼化项目进展显著低于预期;2. 聚酯产业链景气度大幅下行。