健帆生物(300529):业绩持续高增长 未来成长空间广阔

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/陈铁林 日期:2019-04-16

业绩总结:2019 年一季度实现营业收入2.95 亿元,同比增长42.90%;实现归母净利润1.30 亿元,同比增长44.02%;扣非归母净利润1.22 亿元,同比增长51.66%;经营性现金流0.93 亿元,同比72.02%。

    Q1 延续高增长态势,核心产品持续放量可期。分季度看,2018Q1-Q4 收入端增速分别为39.6%、38.4%、48.1%、40.5%,全年增速41.5%,2019Q1 公司收入增速继续延续2018 年高增长趋势,增速高达42.9%,我们预计核心产品肾病产品HA130 继续保持40%以上的增长。2018 年HA130 收入端增速44.1%,销量增速50%左右,较2017 年销售加速增长,表明公司的学术推广作用以及营销体系改革效果显著。HA130 灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可,我们认为,随着公司对营销渠道的持续深入开拓,以及患者可及性的提升,HA130 将持续快速放量。

    肝病领域快速放量,未来成长空间广阔。肝病作为公司重点开拓的另一治疗领域,产品正处于高速放量阶段,2018 年核心肝病产品BS330 血液灌流器收入同比增长74%以上,预计2019 年继续高速放量。DPMAS 技术于2018 年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,学术地位已得到认可,公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以点带面推动技术普及,实现技术与产品覆盖全国市场,预计该产品将持续保持快速增长。公司作为灌流器领域的龙头企业,依靠自身技术和渠道等优势深耕血液净化市场,致力于打造多位一体的血液净化全产业链。中长期来看:1)公司作为国内血液灌流领域的龙头企业,依靠扎实的学术推广和销售布局,肾病和肝病领域市场潜力将持续释放;2)通过外延并购,将产品线延伸至血液透析粉液等产品,布局血液净化全产业链;3)积极布局海外市场,产品已销往全球30 多个国家,2018年海外收入增长69.90%,极大地拓展了未来成长空间。

    盈利预测与评级。预计2019-2021 年EPS 分别为1.27 元、1.68 元和2.22 元,对应当前股价估值分别为44 倍、34 倍和25 倍。我们认为公司短期业绩高增长确定性高,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。

    风险提示:产品放量或低于预期的风险;产品质量和医疗事故风险;行业监管政策变动风险;产品结构相对单一的风险。