精工钢构(600496)：预告1Q19净利润大幅增长 钢结构和技术加盟提供双轮驱动

　　2019 年一季度归母净利润预计同比增长279-328%

    精工钢构披露2019 年第一季度业绩预增公告，公司预计实现归母净利润0.96-1.09 亿元，同比增长279-328%；实现扣非归母净利润0.93-1.05 亿元，同比增加292-342%。业绩预告超出我们的预期。

    　　钢结构和装配式技术加盟共同驱动增长。公司公告，1Q19 公司技术加盟模式确认收入约5,000 万元，以75%净利率计算贡献净利润增长约3,750 万元（1Q18 无技术加盟收入确认）；按预告中枢计算，1Q19 公司实现净利润1.02 亿元，同比增加约7,700 万元，则钢结构业务贡献净利润增量约3,950 万元（增幅约156%），技术加盟和钢结构业务分别贡献约50%的净利润增量，共同驱动业绩增长。

    　　关注要点

    　　大额合同驱动1Q18 业务承接额强劲增长。公司同时公告1Q19 新签合同情况，新承接业务额50.3 亿元，同比增长61.8%，其中钢结构业务承接额50.1 亿元，同比增长71.7%，主要因一季度承接23.5 亿元绍兴国际会展中心EPC 项目；其他业务承接额0.17 亿元，同比下滑91.0%。

    　　我们预计2019 年钢结构收入利润有望强劲增长。钢结构业务承接额强劲增长有望带动公司收入快速确认。同时公司公告，受益于订单质量的提高、开闭口合同比例的控制以及原材料集中采购等措施，1Q19 公司毛利率有所提升，我们预计这一趋势有望延续。

    　　装配式建筑技术加盟逐渐确认收入，有望持续增厚利润。公司2018 年业务承接额达1.7 亿元，同比增长240.0%；且随着业务经验积累，有望持续承接新项目，2019 年技术加盟收入确认空间充足，有望显著增厚公司利润。

    　　估值与建议

    　　维持2019-20 年盈利预测不变。当前公司股价对应2019e P/E 为15.7 倍，仍处于历史区间较低位置。我们继续看好公司业绩增长和估值修复下的股价表现，维持“推荐”评级，上调目标价27%至4.24 元，对应19.0 倍2019e P/E，隐含21%的上行空间。

    　　风险

    　　钢价超预期大幅上涨，技术加盟业务推广不及预期。