铜陵有色(000630):公司业绩稳定增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/赵鑫/娄永刚/宫帅 日期:2019-04-16

公司业绩稳定增长

    据公司年报,2018 年实现营业收入846 亿元,同比增长2.6%,营业利润13.5 亿元,同比增长31.6%;归母净利7.09 亿元,同比增长32.0%;归母扣非净利5.18 亿元,同比增长17.6%。期末公司向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.3 元(含税),剩余未分配利润结转以后年度分配。

    巩固行业龙头地位,优化升级公司主业

    2018 年公司生产铜精矿含铜量5.37 万吨,同比增长15.0%;阴极铜产量132.9 万吨,同比增长3.9%;硫酸422.28 万吨,同比增长11.6%。公司生产阴极铜产量占全国的14.6%,也是国内最大的商品酸生产企业,硫酸产量占全国4.89%。公司2018 年生产铜箔3.25 万吨,锂电铜箔产量和品质均行业领先水平。随着“奥炉工程”全线打通,新增5 万吨阴极铜产能和36 万吨硫酸,巩固龙头地位。未来聚焦沙溪铜矿达产达标;推进金剑铜业项目建设;加强新能源、新材料等战略性新兴产业的研究,不断优化升级公司主业。

    2019-2021 年业绩分别为0.08 元/股、0.10 元/股、0.11 元/股

    2019 年中国新增铜矿产量有限、废铜进口受限,结合国内基建项目落地,精铜消费可能超预期,预期价格总体中性偏好。结合公司业务和铜价趋势,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.08、0.10、0.11 元/股,对应PE 分别为31、27、24 倍;据wind,铜行业A 股与公司业务相似5 家公司平均PB2.0 倍,认为给予公司2019 年1.8 倍PB 较为合理,预计2019年每股净资产为1.77 元,对应合理价值为3.19 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    新建项目推进缓慢,铜供给大幅增加,下游消费不及预期,基建投资推进不及预期,汇兑损益风险。