台基股份(300046)：产品结构优化 国产替代加快

　　事件：

    　　4 月9 日，公司发布2019 年第一季度业绩预告，预计第一季度归母净利润2202.96 万元——2434.85 万元，同比增长-5%——5%，非经常性损益对净利润的影响金额约为221 万元。2019Q1，半导体板块净利润同比增长，但子公司彼岸春天今年一季度净利润同比下滑，整体归母净利润同比基本持平。

    　　点评：

    　　进军中高端功率器件市场，传统业务增长新机会。2019Q1，功率半导体器件市场需求平稳，公司对产品结构和市场结构进行优化调整，其高端产品、高毛利产品比重有所上升，功率半导体产品收入和净利润稳步增长。3 月14 日，台基股份拟出资1 亿元人民币设立全资子公司北京台基半导体有限公司， 同时拟发行股份数量不超过42,624,000 股用于新型高功率半导体器件项目，包括IGBT 模块封测线、SiC 半导体功率器件封测线等。IGBT 项目有望缓解我国IGBT严重依赖进口的局面；目前SiC 器件处于产业化起步阶段，台基提前布局SiC 器件有望抓住行业红利成长壮大。IGBT 项目和SiC 器件布局将加快缩短台基股份与国外厂商在中高端功率器件的差距，提供业绩新增长点。

    　　分立器件市场规模庞大，产能瓶颈加速国产替代进程。据WSTS 预测，2018 年全球分立器件市场规模将达到231 亿美金，较2017 年增长7.4%，其中国内厂商占有率不到三成，可替代空间巨大。国外功率器件厂商产能瓶颈，产品短缺和中美贸易战等都加速了国产替代进程，台基股份产品结构优化调整过程速度加快。

    　　给予“买入”评级。我们看好公司向IGBT、SiC 等中高端功率器件市场的产品优化进程。预计公司2018——2020 年EPS 分别为0.40/0.60/0.85 元，对应PE 为42/28/20 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：高端功率器件产业化进展不顺利，募投项目建设进展缓慢。