汇顶科技(603160):光学指纹放量 芯片龙头业绩大超预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:谢恒/姚康 日期:2019-04-16

  公告:1、公司公告2019 年一季报,Q1 单季度营业收入12.25 亿元,同比增长114.39%,归母净利润4.14 亿元,增速2040%,业绩大超市场预期。

      2、公司公告2018 年年度报告,营业收入37.21 亿元,同比增长1.08%,归母净利润7.42 亿元,同比下滑16.29%;其中Q4 单季度营业收入13.56亿元,同比增长64.19%,归母净利润4.24 亿元,增速241%,单季度业绩大超市场预期。

      投资要点

    光学屏下指纹放量,18Q4、19Q1 业绩大超预期。公司18Q4、19Q1 营收、利润创历史新高,主要得益于光学指纹芯片放量。18 年下半年以来,光学指纹在安卓旗舰中加速渗透,目前华为、小米、OPPO、vivo旗舰均采用光学指纹识别,我们预计18 年光学指纹芯片出货在30KK以上,19 年有望超过1.6 亿颗,带动公司业绩爆发。

    软硬结合核心竞争力保证行业地位,盈利能力创新高。公司18Q4、19Q1毛利率65.2%、61.4%,达到历史最高水平,主要得益高毛利的光学指纹芯片大量出货。18Q4 单季度经营现金流净额10.78 亿,同比、环比均大幅增加,全年经营现金流净额12.32 亿,经营质量得到改善。

    高成长背后是持续研发投入,布局iot,未来成长动能充足。展望19 年,OLED 降价放量带动光学屏下指纹出货高速增长,公司方案持续迭代,识别准确率和速度均领先对手,继续保持领先地位,我们预计Q2、Q3业绩环比将继续增长,带动全年业绩爆发。同时,高速成长的背后是公司对研发的重视,18Q4 研发费用3.2 亿,19Q1 研发费用2.1 亿,我们预计全年研发费用在10 亿以上,用于布局大区域光学指纹、人脸识别、IOT 等产品,储备丰富的pipeline,为未来成长提供充足成长动能。

    盈利预测与投资评级:我们上修公司2019-2021 年净利润为17、20.4、24.5 亿元,实现EPS 为3.72、4.47、5.37 元,对应PE 为28.7、23.9、19.9 倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,19 年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

    风险提示:智能机出货大幅下滑;光学屏下指纹芯片出货不及预期;光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。