高德红外(002414)事项点评：新定型军品首批交付 中标1.31亿合同

事件：2019 年4 月13 日公司发布重大合同公告，披露近日收到某型军品1.31 亿订货合同。

    点评：

    去年12 月及本次所公布订货合同金额合计5.26 亿，将对公司2019 年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额1.31 亿，2018 年12 月8 日曾公布金额为3.95 亿军品合同，仅近期公布合同金额合计5.26 亿，占18 年营收比例达48.52%，将对公司2019 年经营业绩产生积极影响。

    2018 年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同，进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018 年来公司已3 次公告军品中标合同，此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018 年后也屡次公布军品中标合同，订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后，军品采购工作的全面恢复。自2018 年来，高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为6.45 亿，大立科技公告订单合计2.06 亿，久之洋公告订单1.21 亿，进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。

    本次合同为公司新定型某军品型号产品首批交付。新定型军品型号产品获得首批交付说明公司持续科研投入获得回报，市场开拓继续加深，在既有型号军品任务基础外开辟了新产品序列收入来源。首批交付后仍将有后续订单，公司新产品将给公司持续贡献收入增量。

    预计2019 年1~3 月归母净利润同比增幅达250%~280%。公司在年报中公告2019 年1-3 月归属于上市公司净利润区间达576.73 万元~626.16 万元，变动幅度达250%~280%，公司1 季度经营业绩持续向好，净利润增速进一步提速。

    长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力，以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路，使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河，未来随着晶圆级封装探测器量产，封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低，对整个红外产业发展有着推动作用，同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者，在深耕红外热成像核心业务同时，多年来在产业链上下游持续深入布局，拓展了下游向武器系统总装研制能力，实现了“零件供应——分系统配套——总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业，目前已实现某型武器系统总体批产，且正式中标军方项目，民营武器总体军工集团初见规模，在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。

    盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.35 元、0.45 元、0.52 元，基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、作为民营军工总体企业市场地位稀缺性，维持“增持”评级。

    风险因素：红外成像产品需求不及预期，红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期，单兵反坦克导弹订单规模不及预期，红外成像产品在消费领域推进不及预期。